SARS後首見 景氣低迷亮藍燈

中國時報/林上祚
2008.08.28

　經建會昨日公布台灣七月景氣對策信號分數，在5、6月連續亮黃藍燈後，台灣景氣對策信號分數，居然一個月掉了5分，創下了SARS風暴以來首度藍燈的衰退警訊，副總統蕭萬長主張，台灣應該從體制架構進行改造，才能走出八年的經濟低潮。

　經建會經濟研究處處長洪瑞彬昨日以「嚴峻」二字，形容台灣在高油價與美國次貸風暴二項衝擊下，所面臨的處境，7月分景氣對策信號分數驟降5分，除了台灣7月分貿易帳入超影響外，去年7月以來，始終呈現「紅燈」的工業生產指數，今年4月起也明顯惡化，7月分更掉到了「藍燈」的谷底。

　經建會指形勢嚴峻 信號驟降5分

　綜觀各項景氣成分指標，台灣7月分在貨幣供給額（M1B）變動率，出現5.7%的負成長外，股價指數變動率7月更掉到23.8%，各項指標當中，只剩下非農業就業人口與機械設備進口值二項指標，維持綠燈水準，就業市場成為台灣經濟少數未熄滅的微光。

　由於「藍燈」是2003年六月SARS風暴結束以來，台灣經濟首見，又是馬政府上台以來首度的藍燈燈號，新政府所面臨的經濟考驗頗為嚴峻。

　除非內需好轉 否則短期難改善

　洪瑞彬表示，全球經濟目前處境，與2001年網路泡沫化頗為類似，唯一的差別是，當時全球經濟並沒有通膨問題，台灣景氣燈號從去年10月的黃紅燈高點回落，目前已經歷時9個月，領先指標已經連續9個月下滑，累計下滑幅度已經達7.1%，儘管尚未達到上一次衰退期（2000年）15個月的水準，但以目前全球經濟來看，似乎也沒有樂觀的理由。

　對於8月是否會續亮藍燈，洪瑞彬始終不敢做預測，不過，從主計處日前下修第3季出口成長預估值，並且預估下半年出口成長率，大約僅成長3.4%來看，台灣下半年除非內需明顯好轉，否則藍燈訊號短期內很難過去。

央行貨幣政策 轉為利升匯降

中國時報/黃琮淵
2008.08.28

中央銀行雙率政策將有重大變化。消息人士透露，央行有意透過此波新台幣貶值，強化外銷競爭力；至於9月25日召開理監事會，一般預料將維持中性貨幣政策，再度升息半碼（0.125個百分點），貨幣政策將由「雙率雙升」轉為「利升匯降」。

　景氣亮藍燈，台股也沒「馬上」好，央行雙率政策備受外界關注。財金高層坦言，國際油價走跌，年底前物價壓力逐漸緩和，央行抗通膨的壓力減輕許多；但此時，經濟成長率卻面臨「保4危機」，央行身為執政團隊一員，無法置身事外，畢竟協助經濟成長，也是央行「行有餘力」時的責任。

　面臨保4危機協助經濟成長

　這名高層表示，馬英九633政策確定跳票，新政府只能力拚年經濟成長率保4，不過全球經濟趨緩，下半年電子旺季又不若往年，從產業競爭力角度看，匯率政策絕對是重要關鍵，「講直接點，匯率政策牽動經濟表現，第四季（出口旺季）能否開出紅盤，就看央行怎麼做。」暗示央行角色。

　近日新台幣對美元貶得兇，市場研判這是匯率政策「轉向」的前奏曲。央行高層官員對此表示，不需以短期匯價波動臆測央行態度，但對抗通膨與協助經濟成長，本來就是兩難，隨時得視國內外經濟情勢，靈活調整雙率政策。

　不過，要怎麼調？又要調整多少？央行官員僅透露，「沒有永遠的雙率雙升」，一切待理監事會議召開時再說。但據瞭解，權衡國內外經濟局勢後，央行內部對未來雙率走向已有共識，「利升匯降」的政策方向大致底定。

　台幣適度貶值提高出口優勢

　據悉，為免經濟表現雪上加霜，央行傾向讓新台幣適度貶值，藉此提高出口優勢，降低對外銷產業的衝擊；但在利率上，仍會延續過去緩步升息的作法，以改善目前國內實質利率偏低的情況，朝中性利率的目標邁進。

　消息人士分析，從這幾天央行干預「幾乎沒有感覺」可看出，央行已大幅修正原先採取「強勢新台幣抑制物價」的政策；他說，只要新台幣不要貶得太離譜，匯率將郊遊市場供需決定，但絕對是遇強則強、遇弱則弱，「儘可能跟著韓元走」。

　昨日韓元貶勢稍歇，新台幣開盤雖再度貶破31.5元關卡，但在收盤前半小時，央行強力進場干預，意外讓新台幣「逆轉勝」收升。終場新台幣升值0.8分，以31.481元作收，總成交量17.28億美元，與韓元走勢仍舊亦步亦趨。

　匯銀人士甚至認為，次貸危機尚未完全遠離，外資持續在亞洲「搬錢」，匯回美國救母公司，如果情況沒有改變，亞洲貨幣將面臨龐大貶值壓力，新台幣年底前可能下探32元。

　匯銀主管解釋，外資這波「搬錢潮」，不會因新台幣比韓元強，就決定要把錢留在台灣，還是「照搬不誤」，央行確實沒必要硬撐匯價；再者，國際油價陸續回跌，國內也回歸至浮動油價機制，新台幣升值壓力大減，反倒是外銷表現岌岌可危，匯價政策適度調整，其實也不令人意外。

　而利率採緩升作法，銀行也能接受。投銀主管表示，新台幣實質利率本就比鄰國低，在鄰近國家降息之際，升息將發揮穩定吸金力道；此外，就算下半年物價成長率跌至3%，但實質利率仍為負數，預料央行將持續升息，至少在年底前都是如此。

勞退自提+理財 賺足退休金

經濟日報/呂郁青、陳芝艷
2008.08.27

國內物價每年以3%速度成長，民眾若想在60歲以前退休，銀行財富管理專員指出，理想退休金已上修到2,000萬元才足夠。專家也提出警告，35歲是準備退休金「拉警報」的年齡，如果再晚五年，每月得多存一倍以上的金額，才能達到目標，顯示時間產生的「魔法」複利相當驚人。

在投資理財上，銀行財富管理專員指出，35歲的上班族每月一定要強迫提撥10%的薪水投資，並建議以定期定額分散風險。

假設定期定額基金的年報酬率15%，35歲的老王只要每月投資1萬3,357元，55歲退休時就可存到2,000萬元；若老王晚五年才開始規劃退休，每月必須投資2萬9,917元才能達到目標，每月負擔加重不少。

理想的退休金怎麼算？銀行財富管理部門舉例，以現年35歲的老王、每月薪水4.5萬元，薪資以3%速度成長計算，預計55歲退休後，得準備到80歲生活費用，若以所得替代率80%估算，退休後的每月生活費約6.5萬元，準備近2,000萬元的退休金較保險。

財務顧問指出，參加勞退自提與長時間投資理財，是準備退休金的兩大利器。

以自提來說，若上班族25歲踏入職場開始，便參加個人帳戶制為例，假設個人帳戶的投資報酬為3%，薪資成長率2%，勞工60歲退休時平均薪資為3萬元；若退休前不參加自提，退休後所得替代率為17%；若自提1%，退休後所得替代率20%；自提到最高的6%，則退休後所得替代率35%，為沒有自提勞工的一倍以上。

投信基金轉向 8月錢進中國

工商時報/陳欣文
2008.08.28

　國內投信基金投資港陸股市大解禁，8月狂吹中國風，「錢」進港陸股市，投信大中華、亞太股票型基金，紛紛調高投資港股持股比重，部分全球新興市場股票型基金也紛紛發函給投資人，透過召開受益人大會修改契約，把港陸股市納入投資範疇，掌握開放步調、以及陸股跌深的情勢，希望盡快趕上新一波中國投資熱潮。

　投信人員指出，7月之前，投信基金可投資香港國企（H）股和紅籌股的比重僅10％，但是，7月後隨即大幅開放，完全不設限，等於是投資香港完全解禁。

　國內基金業者看好港陸股市跌深之後，投資價值浮現，可以投資港陸股票的相關基金，8月開始大舉調高持股，受限契約規定，暫不能投資的基金，近日全面修改基金契約，待受益人大會成功召開之後，就打算馬上進場佈局。

　目前，擬增加港陸股投資而正籌備召開受益人大會的投信基金，包括群益新興金鑽、統一亞太、亞太新趨勢平衡等基金，日前因為新增中國等投資市場已經完成契約修訂的則有元大亞太成長基金。

　投信指出，去年底，政府宣布開放國內投信基金投資港陸股市，因此，從去年至今成立的50多檔新基金，都已經在契約中把港、陸股市納入，其中，甚至有15檔基金已經建立起港陸股市部位，主要集中在全球新興市場股票、亞太股票和全球股票型等三類基金。

　群益投信表示，目前，修約召開受益人大會，主要著眼於港陸股市已經跌深，未來將是亞洲市場的要角，因此旗下的全球新興市場股票基金──群益金鑽，以及亞太新趨勢平衡基金都修約增加中國成為投資範疇，待受益人大會成功召開就可開始佈局港陸股市。

　摩根富林明JF金龍收成基金經理人葉鴻儒表示，現在投信紛紛摩拳擦掌準備伺機投資中國，主要理由有二，一、下檔風險低，二、相對便宜。

　就本益比來看，MSCI中國指數未來12個月預估本益比已經降到11.8倍，比美國的12.6倍還低，而且中國今年的經濟成長率預估仍有8％以上的水準，亦遠比美國預估的1.3％年成長率為佳。就政策來看，今年7月起對投資國企（H）股和紅籌股不設限，相關基金可就近從香港投資，發揮空間也更廣。相關新聞見D3

伊斯蘭熱錢 四處找出口

聯合晚報/楊雅婷
2008.08.28


繼金磚四國後，受惠於國際油價高漲的中東油元規模逐年攀升，順勢而起的伊斯蘭金融躍登投資新勢力，估計全球伊斯蘭金融業務規模高達1兆美元，擁有閃耀油金的中東投資人正四處尋覓投資管道，如何掌握這股中東投資錢潮？專家建議，可留意各地區的ETF商品，例如伊斯蘭ETF或是指數基金，都可分享中東油元的龐大投資潛力。

寶來舉辦伊斯蘭金融論壇

寶來投信邀請發展亞洲伊斯蘭金融市場最具規模的馬來西亞官方機構與發行業者來台，舉辦「伊斯蘭金融論壇」。總經理劉宗聖表示，油元勢力的興起，讓全球主要城市競相成為伊斯蘭金融中心，在這場爭奪戰中，中東周邊的東南亞各國憑藉地理位置和宗教人口佔盡優勢，過去多流向歐美國家的2兆波斯灣資金，逐步回流到中東地區，且根據Capgemini 與美林證券最近公佈的報告，中東地區人民資產逾百萬美元的人數超過30萬人，預估到2010年將突破180萬人，增加中的中東高資產族群正四處尋覓合適的投資標的。

伊斯蘭ETF 亞洲有兩檔

劉宗聖指出，目前全球共計發行7檔伊斯蘭ETF，其中有兩檔在亞洲掛牌上市，今年初發行的亞洲首檔伊斯蘭ETF「MyETF Dow Jones Islamic Market Malaysia Titans 25（DJIM25 MK）ETF」募集金額高達新台幣80億元，經歷全球股市下挫洗禮後，資產規模依舊將近60億元，為目前全球規模最大的伊斯蘭ETF；亞洲第二檔為今年5月掛牌於新加坡證交所，但為投資於日本符合伊斯蘭教義公司的Daiwa FTSE Shariah Japan 100（DFSJ SP）；至於香港恆生資產管理公司則在去年11月，推出首檔指數型基金型態的伊斯蘭中國指數基金。無論是ETF或指數型基金，均為看好中東油元的投資潛力龐大。

劉宗聖認為，伊斯蘭ETF所追蹤指數的成分股產業較為集中在生技、科技、能源、製造業與消費者產品，可視為某種追蹤特定產業的超額報酬策略（Alpha Strategy），當上述產業表現突出時，伊斯蘭ETF的報酬相對於個別市場指數的表現也將較為突出，最佳例證為次貸風暴下，MSCI伊斯蘭系列指數今年來報酬均優於個別單一市場指數。

MSCI台灣伊斯蘭指數將發行

目前國內投信業者正積極規劃相關伊斯蘭金融商品，寶來投信已送審獲證交所認可的MSCI台灣伊斯蘭指數，以原有的MSCI台灣指數作為基礎，再把指數中不符合伊斯蘭投資原則的成分股剔除，現階段指數成份包括60檔成分股。由於伊斯蘭ETF禁止投資於被視為「邪惡（Haram ）」的營業活動和商品，包括賭博、色情、武器、菸酒和豬肉等，也對於投資公司的財務標準較為嚴格，不僅可視為另類的企業社會責任基金（Social Responsibility Fund），更希望因此吸引認同台股基本面投資價值的中東資金進入台灣金融市場，提升台股價值。

滿手虧錢貨 怎麼辦?

聯合報/許韶芹
2008.08.27

案例：陳小姐

陳小姐今年28歲，投資時間不長，但擁有不少的資金可以投資，目前她投資的目的只是為了增加所得、順便儲蓄。

陳小姐從去年開始投資，卻碰到今年全球大股災，家中提供她一筆30萬資金，全投入富蘭克林坦伯頓成長基金中，今年也是負值，令她十分心痛。她發現富坦成長基金有近一半投資在歐洲，面臨第4季歐洲狀況可能不佳，再加上手上還有一檔歐洲小型基金，是否要做轉換？

摩根富林明投信協理邱可君分析，陳小姐其實在區域上有做好完整的資產分散及配置，唯資源類基金稍多，面對下半年資源類股回檔、歐洲可能的不景氣，建議有三：

第一、富坦成長是全球型股票，已經是非常穩健分散的標的，可以暫時不用轉換，等待反彈。她建議陳小姐要有耐性，這波空頭不妨以2-3年為一個循環來看，不要看太短，否則容易追高殺低。

第二、歐洲小型股確實較會受到景氣趨緩的影響，建議可以先停扣，將剩下資金轉進台股基金。因為歐洲年底以前可能升息，中小型企業的獲利最受到影響，不如放在較有潛力反彈的台股基金。

第三、整理手上的三檔資源類型基金，把其中一檔轉進到新興市場基金中，為了防止波動，可以選擇全球新興市場型的基金，以承接各新興市場的輪漲行情。

房貸升息 房貸壽險省不得 以免遇意外繳不出房貸

自由時報/范姜群閔
2008.08.28

升息對房貸族來說，除房貸負擔越來越重，萬一還款期間發生意外而繳不出貸款，房子被拍賣的風險也增加，壽險業者建議可規劃房貸壽險保障，避免發生債留家人的情況，其中女性買房貸壽險保費雖比男性低，但應注意以「主要經濟來源」投保才正確。

法國巴黎人壽總經理黃旗興表示，台灣目前自有住宅比率超過八成，民眾買房子的支出大約是家庭年所得的5.5倍，貸款支出約佔家庭月收入的23.1%，但投保房貸壽險的比率卻偏低，只有5%到10%左右；相對的，歐洲或鄰近的日本，房貸壽險相當普及，日本有些銀行甚至規定一定要同時投保房貸壽險；尤其國內房貸利率持續上升，有房貸的家庭萬一因主要經濟來源者發生意外，只要兩期房貸沒繳，家人就可能面對沒房子可住的困境。

國際紐約人壽資深副總經理黃振國表示，房貸壽險就是民眾針對房屋貸款所購買的保障型壽險，最大特色是當被保險人不幸身故、全殘，保險公司理賠的保險金，第一順位就是將積欠的房貸餘額還清，等於是為房貸加一層防護罩。

至於投保房貸壽險時要如何節省保費？可考慮選擇遞減型房貸壽險，法國巴黎人壽表示，因為遞減型房貸壽險「貸款期間壽險保障金額會隨貸款金額減少而遞減」，所以，費率會比平準型的房貸壽險低；以30歲男性申辦房屋貸款300萬元、貸款期間20年、保額300萬元為例，平準型躉繳保費是18萬6,300元，遞減型躉繳保費只要10萬3,777元。

房貸壽險應「保對人」

應注意的是，女性購買房貸壽險雖然比較便宜，但如果女性並非家中主要經濟來源，就失去投保效益；壽險業者強調，房貸壽險應「保對人」，不是比較保費高低，也就是應投保家中的「主要經濟來源者」。

化療引發併發症致死 癌症險要賠

經濟日報/邱金蘭
2008.08.28

小張（化名）媽媽在90年6月跟保險公司投保終身壽險，並附加癌症醫療終身保險附約（癌症身故保險金60萬元），小張媽媽在92年10月23日被醫院診斷罹患乳癌，並從92年10月26日到31日住院接受手術治療，出院後持續接受化學治療及放射線治療，93年2月15日晚上因發燒到醫院急診就醫，但在2月22日身故，死亡證明書記載死亡原因是「猛爆性肝炎併肝衰竭、B型肝炎帶原、乳癌」。

小張於是向保險公司申請癌症身故保險金，但保險公司以小張媽媽不是因「癌症或癌症的併發症」身故為由，拒絕理賠。

保險公司認為，防癌保險契約條款約定的「癌症身故保險金」的給付範圍，限於「癌症或癌症引起的併發症而致身故」，癌症引起的併發症是指癌細胞轉移，或腫瘤對鄰近器官壓迫造成的合併症。可是小張媽媽是因B型肝炎所致的猛爆性肝炎而身故，並不是因癌症所引起的併發症而身故，因此不理賠。

但小張認為，他媽媽是因癌症接受化療，才併發猛爆性肝炎身故，應符合防癌保險契約保障範圍。小張不服氣，於是向保險事業發展中心申訴。

保發中心調處認為，癌症保險條款所稱的「癌症引起的併發症」，應包含因治療癌症而引起的併發症，且與所罹患的癌症間具有相當因果關係者。

B型肝炎帶原者在接受化療後，容易引起B型肝炎病毒活化，甚至引發猛爆性肝炎，是臨床上常見的現象，尤其常見於免疫力較佳的年輕人。

除此，三軍總醫院血液腫瘤科主任趙祖怡也針對台灣本土的乳癌患者在接受化療後的B型肝炎復發，及併發猛爆性肝炎的現象提出研究報告。

因此，B型肝炎帶原的癌症患者，因化療後產生的猛爆性肝炎，確實與癌症及化療間具有相當因果關係，小張媽媽因乳癌接受化療後不到兩週就引發猛爆性肝炎併肝衰竭身故，應符合保單條款中所稱的「因癌症引起的併發症而致身故」。

從此案可提醒保戶注意，不少保險公司對於因癌症治療行為引起的病症，經常不認同是癌症的併發症，但保發中心認為，保險公司將癌症併發症限定在「癌細胞轉移，或腫瘤對鄰近器官壓迫造成的合併症」，嚴格說都算是癌症病程的自然演進，若不把因治療癌症所引發的併發症認定為「癌症的併發症」，那條款約定保障癌症併發症就沒什麼意義了。

但治療行為跟引發併發症的過程中，仍須有時間點上的連結，若是時間拖太久，就較難主張是因治療行為引起的併發症，這些都是保戶在伸張權益時要注意的。

樂活保險 發揮雜貨店精神

經濟日報/凌氤寶
2008.08.27

核心競爭力大師蓋瑞．哈默爾教授（Gary Hamel）在「啟動革命」書中，明確指出「傳統保險公司遭遇最大的危險，是以後再也沒有愚蠢的顧客了。」他說，在網路社會中，每家保險公司商品的資訊及保費，消費者均可在同一網站或利用搜尋功能獲得，也就是說，消費者可以在資訊更充分及公開的情況下，選擇最適合自己的保險商品。

網路社會正漸漸顛覆著傳統「資訊不對稱」的保險市場，而且資訊已經傾斜到消費者端。換言之，透過網路社群的運作機制，宣告客戶自主意識覺醒的時代已經悄悄到來。

現今社會的保險消費，似乎又回到過去雜貨店的熱鬧情景。在過去，雜貨店不僅是銷售日常用品的店舖，同時也是地方上各種資訊交換及討論的場所；雖然過去雜貨店常被形容為三姑六婆的聚會所，只發揮「東家長西家短」的八卦功能。但是換個角度想想，傳統雜貨店的這種純樸、樂活的經營方式，不正是現在虛擬網路社群的景象？因為網路提供了互動平台，讓志同道合者在網路上交誼，彷彿讓實體的雜貨店變成虛擬的網路社群。

在經過奢華之後，「節能減碳」已成為全球社會的普世價值，國際正掀起回歸自然、訴求環保的生活方式，這正是返璞歸真的「樂活」（L0HAS）世界，也是許多潮流人士追求的時尚生活方式。

另一方面，就保險業而言，因為財務工程興起，引發很多人的夢想：引用各種動態分析與風險控管工具，已使「報酬最大」及「風險最小」變成可能。但是，有些元素仍無法藉由量化而完全表達及預防，美國的「次級房貸」風波更吹醒投資大眾，重新思考「簡單是美」的儲蓄及保障行為，甚至認定購買保險應以保障的基本面為主。

現代人崇尚「樂活」的生活態度，應用在保險行銷上，就是回歸過去強調「互助」的社群生活型態；因為現代人開始崇尚「自助人助」的美德，保險消費者也希望透過保險商品，建立起保險公司與保戶間的親蜜連結。

因此，在資訊傾向消費者端的時代，要建立消費者對保險公司的信賴及喜愛，就必須要秉持「自助人助、返璞歸真」的保險核心價值，在網路發達的全球社會中，保險公司可將過去實體雜貨店淳樸的經營之美，改變成為虛擬的新興網路社群。

保險行銷的「雜貨店精神」充分表露人性真情的服務，同時滿足客戶各方面的需求；透過「雜貨店精神」的服務概念，消費者得到的不只是購買保險商品的滿足，還包括資訊交流與討論、敦親睦鄰、互信互助。也就是說，保險公司及其轄下的營業單位，可以把過去「雜貨店精神」應用到網路世界，建立起專屬於自己客戶族群的虛擬雜貨店，提供實體營業單位與虛擬網路社群並重的客戶服務。

在講求差異化的時代，保險公司若能創造專屬於自己的差異化服務，讓客戶任何保險及非保險的問題均可在此服務平台中得到解決，在實體營業單位及虛擬網路社群的樂活保險，就能緊緊抓住客戶的心。

庫藏股折價賣員工 要課稅

工商時報/王信人
2008.08.28

　財政部昨天發布上市上櫃公司買賣庫藏股的課稅解釋令，公司以低於買進成本的價格賣給員工，做為獎酬，其低於成本的折價部分，屬於公司的其他所得，要課稅。

　本解釋令是員工分紅配股費用化的課稅解釋令系列之一，財政部分二階段解釋。

　第一階段，公司用認股權選擇權評價模式估計出每股的公平價值，再乘上員工認購的股數，認列薪資費用。

　第二階段，財政部指出，由於公司賣給員工的庫藏股交易的「溢價」部分，屬於公司的資本公積，不屬於收入，免課徵所得稅。基於衡平考量，庫藏股交易的「折價」部分，也不能列為薪資費用，以免使原依所得稅法第4條之1規定不得減除的證券交易損失，變相為薪資費用從所得中減除。

　因此，上市上櫃公司以低於實際買回股份的平均價格轉讓給員工時，公司需以「其他收入」轉回來。但又分為二種情形，第一種是公司沒有規定既得期間(公司沒有約束員工要工作幾年才具有認購的資格)，則公司需在「認列薪資費用的年度」，以每股折價，乘上員工實際認購股數，得出折價總額，認列為當年度的其他收入，課徵所得稅。

　第二種為，公司有規定既得期間(公司要求員工工作滿幾年，才具有認購資格)，則公司在「既得期間屆滿的年度」，以每股折價，乘上員工實際認購股數，得出折價總額，列為該年度的其他收入，課徵所得稅。

　舉例，甲公司在97年11月至12月間買回庫藏股票2,000股，獎酬員工，平均每股買回10元。98年10月20日董事會宣告，每股8元轉讓給員工2,000股，當天收盤價20元，以選擇權評價模式估計的每單位公平價值為12元。甲公司轉讓給員工總股數為2,000股，員工認股繳款截止日為98年11月15日。

　依財政部賦稅署最新解釋令規定：一、公司應於98年10月20日，以選擇權評價模式估計的公平價值總額2萬4,000元（2,000×12元＝24,000元），認列為公司的薪資費用，可從所得中扣除。

　二，公司應於98年11月15日(為員工認股繳款截止日)，以每股折價（員工認購價與公司買回價的差價，屬於證券交易損失），乘上認購股數，得出折價總額為4,000元（（10元－8元）×2,000＝4,000元)，列為98年度的「其他收入」，課徵所得稅。

勤業眾信專欄》投資越南的公司型態

經濟日報/吳碧娥採訪整理
2008.08.28


上一次的專欄，已為讀者介紹越南當地的企業所得稅，以及相關的投資優惠，但台商赴越南投資，還需注意關於越南當地的加值型營業稅，與外資可於當地成立的公司型態以及相關規定，今天將針對這兩項事宜對讀者做深入淺出的說明。

一、加值型營業稅介紹：

目前越南關於加值型營業稅的法源依據，為1997年5月10日由第11屆國會第11次會期通過的「加值型營業稅法」。越南政府並於2003年12月10號發布編號「158/2003/ND-CP」命令，詳述越南加值型營業稅法令的施行細則。

依照加值型營業稅法第2條規定，凡於越南境內用於生產、商業活動以及消費的貨物或勞務，除依同法所規定的免稅項目外，皆應課徵加值型營業稅。在稅率方面，一般稅率為10%，其他還有0%及5%共三種稅率，以下將重點列出依加值型營業稅法施行細則所訂定的免稅、0%、5%以及10%的項目內容：

1，免稅項目：

包括未加工成其他產品、或僅經一般初步加工的農產品、企業的固定資產、土地使用權轉移、保險、教學及職訓活動、公共衛生服務、大眾運輸系統、農業灌溉、國際運輸以及技術移轉等，共28項免徵營業稅的貨物或勞務。

2，0%稅率項目：

包括直接出口到國外，且在越南領土外消費的出口勞務；以及出口到國外、出口加工區以及出口加工企業的出口貨物，總共兩項。

3，5%稅率項目：

包括供生產及日常生活的純淨水、規定刊物的印刷、肥料及殺蟲劑、教學工具、飼料、基本化學品、資料自動化處理設備，以及科學與科技服務等共21項。

4，10%稅率項目：

包括商用電力、紙品及紙製品、建築及設備、諮詢服務、飯店、觀光及餐飲業、海運代理、經紀服務，以及其他未規定的貨物及勞務等，一共20項。

二、外資投資越南可組成的公司型態、組成內容、持股限制與減資的可能性：

根據越南投資法施行細則第7條第1款，外資可依越南企業法及相關規定，以獨資的形式成立「有限責任公司」、「股份有限公司」、「合夥組織」以及「無限責任公司」。另根據同法第8條第1款，外國投資業者亦可依越南企業法及相關規定，與越南國內業者合資成立兩人以上的「有限責任公司」、「股份有限公司」，以及「合夥組織」。

針對上述各種外資被允許組成的公司型態，其組成內容的不同之處，說明如下：

1，有限責任公司：

（1）單一成員的有限責任公司：顧名思義，公司組成的成員，必須是單一組織、或單一自然人為限。

（2）兩人以上成員的有限責任公司：公司可由數個組織或自然人組成，但成員不得超過50人。

2，股份有限公司：公司的股東可由組織或自然人組成，股東人數最少為三位，最多沒有限制。

3，合夥組織：至少由兩位共同擁有組織的合夥人所組成，並於同一組織名下共同經營公司；成員可以是有限責任的合夥人。

4，無限責任公司：是由單一自然人擔任業主，並以其個人全部資產自行負起公司一切營運活動。

如果在越南的公司有減資的需求，目前在越南僅可透過自股東買回股份的方式，來進行公司減資。

（勤業眾信會計師事務所會計師張豐淦口述，記者吳碧娥採訪整理）

稅務問答》不良債權 出售價差要課所得稅

經濟日報
2008.08.28


台南縣楠西鄉邱先生問：個人購買不良債權出售所產生價差，是否應申報財產交易所得？

南區國稅局新化稽徵所答覆：個人向資產管理公司或金融機構買入不良債權，後來法院強制執行拍賣債務人的抵押品，以法院拍賣抵押物的價款認屬抵押物的時價，在減除購入債權成本及相關費用後的餘額，認列處分債權損益，屬於所得稅法第9條所稱的財產交易所得，併入綜合所得稅。例如，甲君以1,000萬元向銀行買債務人乙的不良債權，後來法院拍賣乙的抵押品，拍賣價款1,500萬元，則差額500萬元為甲取得抵押品權利，屬於財產交易所得，課徵所得稅。

CEO品牌經營策略》拜託！品牌才是主角

經濟日報/官如玉
2008.08.28


被喻為當今50位最重要行銷思想家之一的大衛．泰勒（David Taylor），10月初將受經濟部國貿局之邀來台授課。目前擔任brandgym創辦人暨執行合夥人的他，接受e-mail專訪時指出，企業經營品牌應有「品牌主導」的思維，和品牌有關的每一個環節，都要以品牌理念為最高指導原則。以下是專訪內容摘要：

問：身為品牌策略專家，你似乎對當前的品牌操作多所批評，請問它們的問題何在？

答：目前太多人做品牌，仍聚焦於所謂產品或服務的「形象包裝者」，也就是品牌的logo和廣告。企業大談品牌再造，但事實上，他們所做的只是更換logo。

問：你是說logo並不是很重要？但品牌的視覺識別系統，的確是讓品牌產生價值很重要的一環。

答：品牌識別很重要，有時候確實有必要更新品牌識別。但唯有在此一視覺更新，象徵產品或服務更基本的改變，會帶給消費者某些有形的東西，識別系統的更新，才能發揮最大的效用。

每項工作注入品牌理念

我們稱這種做法是「品牌主導企業」（Brand-Led Business），也就是品牌理念是引導企業所做每一件事的核心規劃原則。

問：可以舉一個正在運作中的品牌主導企業案例嗎？

答：英國的行動電話網絡T-Mobile就是品牌主導企業的實踐者。回到2006年，T-Mobile和其他競爭對手並沒有明顯區隔，而且市場排名落居第四。我們幫他們構思一個叫「只是為了更接近」的品牌理念，讓人們更容易和自己在乎的人和事保持聯繫。這個理念被融入和品牌相關的所有工作，從傳播溝通到顧客服務、新產品研發。

問：是否可以進一步說明T-Mobile如何將品牌理念融入所做的每一件事情？

答：其中一個例子，是推出史無前例的新費率制度Flext，提供不同時間、則數的通話、上網和簡訊服務組合費率方案，讓訂戶自行選擇。

Flext費率來自於一個觀察──多數人不知道自己使用通話、簡訊傳輸、上網這些服務，每個單項服務要花多少錢，卻很清楚知道自己每個月可以花多少錢。如果讓訂戶先簽下一個固定的費率，控制好每個月的預算，事情就會單純多了。

一致性創造最大行銷效益

問：品牌主導有哪些好處？企業為什麼非如此做不可？

答：最明顯的好處是，讓企業所做的每一件都圍繞著「如何進一步迎合消費者需求」這個單一概念。有了更一致性的做法，行銷經費才能創造更大的效益，因為它們都朝同一個方向邁進，而不是像四頭馬車般。在T-Mobile的案例中，品牌主導讓這家公司可以在主要的市場區塊攻城掠地，並建立更明確的市場定位。

問：品牌主導企業的理念只適用於消費品牌？企業對企業領域能否引用？

答：事實上，企業對企業領域機會更大，因為很多企業並未有效的經營品牌，因此正確的經營品牌，可能是創造優勢的一個途徑。

舉一個例子來說，brandgym曾和商業保險業者RSA合作。這家保險公司提供的產品和其他業者大同小異，因此，價格成為業者的競爭利器。我們幫助這家公司構思一個概念，也就是扮演客戶業務的專家，而不只是保險方面的專家。這個品牌理念造成這家公司結構上的基本改變，根據海事、零售等專業領域，重新劃分組織，而不是原先的保險產品線。

問：想要成為品牌主導企業，會面臨哪些重大挑戰？

答：經營品牌主導企業的最大挑戰在於，不但需要投入金錢，更要挹注時間和心力，讓它真正成為核心的規劃原則。

在RSA的例子中，我已談到改變企業的結構，RSA也改變任用和獎酬員工的方式，根據的不是他們的保險專業知識，也參考他們對客戶業務的了解和興趣。這種改變需要高層經營者的決心和投入。

問：這麼說，領導者的角色，似乎是品牌主導企業不可或缺的一部分？

答：當然，對品牌經營來說，領導者的角色十分重要，尤其是品牌和公司合而為一的企業。這也是過去一年來，創立戴爾電腦的麥可戴爾、草創星巴克的霍華舒茲，回到自己一手扶植的企業、重掌兵符的原因。這兩家企業都績效低落，亟需更明確、更能激勵人心的領導力。

領導者支持 減少推動阻力

傑出的品牌領導人，不是靠言語來啟發成員，他們注重的是身教。以舒茲為例，他不只強調必須改善顧客服務，讓顧客的星巴克體驗更具吸引力，他還讓全球各地的分店停業一天，以進行全員再訓練。

問：對想要推動品牌主導的企業，你有什麼建議？

答：首先，必須取得公司最高層的支持，最好有執行長的背書。其次，投入時間構思和探索品牌理念，通常這要花三到四個月的時間。最好由不同業務領域的資深員工組成10到15人小組，擔當這個重任。

一旦品牌理念定案，決定一些可以生動表達這個理念的「英雄」方案，並且表明公司對改變企業運作方式，是玩真的。這可以是產品概念，如T-Mobile 的Flext費率，或者是組織改變，如RSA以客戶產業劃分的結構。

最後，切記「能被衡量的，才能夠被執行」，經營品牌主導企業最有效的方式，就是讓報酬、紅利，和傳達品牌理念結合在一起。

價格！價值！ 傻傻分不清楚

理財會客室/Mr.K
2008.08.25

一檔股票是貴或便宜，不是取決於價格、也不是取決於價值，而應該是決定於價格與價值之間的差距。我們不管做任何型態的投資，在出手之前，永遠記住巴菲特(Warren Buffet)的一句名言:「價格是你付出的，價值才是你得到的。」


前陣子跟朋友聊到這一陣子的股市，大家莫不一臉愁容，也有人再度立志「戒賭」，決定不再涉足股市。一些受傷較輕的朋友則是彼此分享近期關注的股票，當然我也貢獻了自己的想法，講了幾檔百元以上的個股。未料，此話一出，馬上招來民怨。

友人A立刻說：「拜託，這波跌這麼慘，賠了不少，介紹一些便宜一點的好不好？」。

我說：「這幾檔現在都很便宜啊，不便宜我怎會想要買？」。

友人B接著說：「300多塊還便宜啊？你看那個面板龍頭才50出頭，現在進場如何?」。

我說: 「50塊不便宜吧，現在進場不好喔？(奇怪~你不是要戒賭了嗎？)」。

幾個人只好悻悻然的打住這個話題。

話鋒一轉，大家開始聊起了養生之道(原來我也到了這個年紀了)，友人A得意的提到他在電視購物台的戰利品，一台生機飲食調理機。並暢談每天早上一杯蔬果汁讓他的體重跟體脂肪改善了多少之類的。

「這一台要多少錢啊？」我好奇的問。

「一開始原價5000塊! 我等到週年慶特惠價3600塊!」友人A回答說。而還沒等得及友人A說完，友人B就直驚呼：「也太貴了吧? 我家那台果汁機還是股東會紀念品咧，也很好用啊!」。

友人立刻把這台生機飲食機的馬力、容量以及如何保存植物纖維的功能鉅細靡遺的道來，結尾還烙了一句：「現在知道這台的價值所在了吧?」。

價格！價值！ 傻傻分不清楚

多數投資人在股票以外的事物往往都顯得很精明，比如說懂得在百貨公司折扣時去大採購，會剪折價券來使用，或為了身體健康寧願花5倍的價錢去買壹台生機飲食機等等。但是，這些聰明才智到了股市裡面就一溜煙的全沒了，彷彿每個人都得了所謂的「股市弱智症」，據研究顯示目前尚未有明確的發病原因以及解藥。

當然上面那段是開玩笑的，只不過這個現象確實是存在。就如同我的友人A，他很清楚的知道一台生機飲食機的「價值」，所以沒有用5,000塊的「價格」去買，而是慢慢的等到3,600塊特惠價才出手，同時他也知道這跟一台價值800塊的果汁機是完全不同層次的東西。但可惜的是，他卻沒有用同樣的概念來思考股票的價值與價格之間的關係。

便宜或昂貴，取決於價格與價值的差距

一檔價格300塊的股票，如果它的價值是500塊，姑且不論是由基本面、技術面、消息面或是其他任何方法做出來的推論，那麼現在300塊應該算是「便宜」。相對的，價格50塊的股票，如果它的價值是30塊，那麼現在的價格就算是貴的。因此，一檔股票是貴或便宜，不是取決於價格、也不是取決於價值，而應該是決定於價格與價值之間的差距。

科斯托蘭尼(Andre Kostolany)曾對經濟與證券市場做了一個「主人與狗」的比喻，有一個男子帶著狗在街上散步，像所有的狗一樣，這狗先跑到前面，再回到主人身邊。接著，又跑到前面，看到自己跑得太遠，又再折回來。整個過程裡，狗就這樣反反覆覆。最後，他倆同時抵達終點，男子悠閒地走了一公里，而狗跑來跑去，走了四公里。主人就代表著經濟，狗則是證券市場，長遠看來，經濟和證券市場的發展方向相同，但在過程中，卻有可能選擇完全相反的方向。

股票的價格與價值也就如同主人與狗一樣，我相信大部分的投資人一定也沒有意識到這個問題，因為我常常跟許多人在一檔股票到底是貴或是便宜這個問題上雞同鴨講，這不僅僅是一個觀念的問題而已，因為它會嚴重的影響到一個人的投資行為與獲利能力。假設你只看到價格，你的操作將跟隨著市場起伏而波動，短期而言，價格通常是隨機漫步的，不一定完全反映價值；但長期來說，價格終將反映出股票的價值。

這也是為什麼科斯托蘭尼會在「一個投機者的告白」一書中提到他學開車的經驗，他的駕駛教練說道：「直盯著方向盤的人，永遠也學不會開車。」。這就像我們投資股票時，如果眼中只有每天價格的波動，就會跟著狗(股價)做折返跑，追高殺低，不僅賠了交易成本，而報酬率也不會因此而有所提升。這時別再盯著眼前的方向盤，記得把頭抬起來，看著前方的道路吧！

人們往往只會從價格，而非從價值中得到啟示。

在股票市場中，我相當敬佩的一群人就是所謂的「證券玩家」，這些人習慣做當沖買賣，企圖捕捉每一個波動來獲利，對於價格與價值沒有任何的想法，靠著市場的波動為生。對我而言，這就像是出海航行卻不帶著羅盤與航海圖一樣，沒有方向與目的，遲早會被股海中的大浪所吞沒。

當這篇文章發表時，那檔300多塊的太陽能股還原權值已經見到4XX，而那個50多塊的面板股則是已經跌到了3X元。這段時間中，我與友人A不經意的又聊到了那檔300塊的股票。

友人A說：「真可惜啊，當初要是聽你的就好了!你最近在看些什麼？」。

我回答說：「替代能源產業還是不錯啊! 何必坐這山望那山的？」。

友人A說：「都漲了20%~30%了，現在還進場不會太貴嗎…」。

友人A的狀況還算好，頂多是沒賺到錢罷了。友人B則因為我當初覺得面板股貴，所以他沒有買在50幾塊，但是卻在4X左右還是禁不起誘惑進場下注了，只因為他覺得股價跌了快20%，應該算很便宜了吧？

合理的報酬是以低於價值的價格買進，然後當價格等於或高於價值時賣出。我們若沒有建立這樣的觀念，反而是想要抓住每一個轉折與波段，那只不過在玩老鼠接力的遊戲罷了，唯一能做的就是祈禱你夠幸運不會是接到最後一棒。

不管做任何投資，在出手之前，永遠記住巴菲特(Warren Buffet)的一句名言：「價格是你付出的，價值才是你得到的。」

為何我沒錢-迷思195》避免落入貧窮輪迴的6個方法

理財會客室/李雪雯
2008.08.28

由於每個人對自己是否「落日貧窮線之下」的定義不盡相同，是可以透過一些方法，讓自己免於「向下沉淪」並落入「貧窮循環」之中。筆者想以下面幾項觀點，與廣大擔心一生不能擠身「富人」之列的讀者，一同分享及勉勵。


中元節應該算是中國人相信生死輪迴學說下的特殊節日。

多數受到千年根深蒂固輪迴思想左右的中國人，總是會寧可信其有地在農曆七月份，透過祭拜祖先與好兄弟，來替自己祈福。最終目的，無非是讓自己與家人加官晉祿，永遠脫離貧窮與惡運的循環。

撇開人心的期望而回到現實世界，似乎卻不怎?能盡如人意。就以幾年前， 師範大學社工所教授王永慈的觀察顯示：過去25年來，中產階級的數量有減少的趨勢。中產階級占全體總戶數的比率，從1980年的41.6%，至2006年已減少到30.4%。

在減少的近82萬戶中產階級中，淪入下層階級的戶數多達54萬792戶，遠高於進入上層階級的27萬7,704戶。而貧窮不但會「惡化」，更可能會「繼承」與「循環」，貧者直線向下沉淪，社會形成貧富二元化的階段對立，兩極沒有對流，沒有互動，貧者恆貧，富者恆富。

根據世界展望會的解釋，景氣黯淡，就業率下降，加上高科技業的發展，肇致貧富差距的擴大，其必然的結果就是城市與農村的兒童受教機會與受教程度的距離拉大。

而在知識經濟隱然成形後，貧富決定於知識的高低已是不可抗拒的殘酷現實，農村或山地兒童如不能享受與城市對等的教育機會，便等於在知識經濟的競爭中自然出局。

如果這些邊緣地區的青少年還要負起養家活口的責任，以打工糊一家之口，其永不翻身的命運將終身註定。而所謂「貧窮循環」，指出生於貧窮原生家庭的第二代孩子，長大自立後，依然擺脫不了貧窮。

之前家扶基金會曾經發表過的「台灣貧窮循環調查報告」中便發現：全台灣低收入戶家庭裡，可能處於二代貧窮循環的比率高達19.13％。也就是說，每5個有養小孩的貧窮家庭，至少有1個處於兩代貧窮循環中，繼續窮下去…。

一直以來，就有不少的讀者向筆者反應，似乎對自己與整個家庭的未來，抱持著非常悲觀的心理，更有「不論怎麼努力，這輩子恐怕註定是貧窮一生」的想法。

不過筆者認為，落入貧窮階級固然有其大環境經濟環境的問題，以及政府社會福利政策的缺失。只不過，由於每個人對自己是否「落日貧窮線之下」的定義不盡相同，因此，是可以透過一些方法，讓自己免於「向下沉淪」並落入「貧窮循環」之中。筆者想以下面幾項觀點，與廣大擔心一生不能擠身「富人」之列的讀者，一同分享及勉勵。

一、為了避免風險發生損失更大，最基本的保險是必要的。對於資產雄厚的人來說，除非是非常巨額的風險，否則根本不會動搖這些富人的資產規模。但是對於收入少的人來說，小小一個風險就可能讓個人與全家陷入更為惡劣的困境。

特別是在貧窮家庭中，主要工作收入來源者人數普遍偏低。一旦身負家計的一家之主發生不幸，家庭財務非但進一步向下沉淪，下一代恐怕也很難從貧窮中翻身。所以，買一份基本的保險不但重要，購買技巧（用最少的錢，買到最高保障）也更形重要。

這是因為低收入家庭收入已經不多，更應該將大多數的錢，放在可以「積極生利」的地方。所以，此時保險的購買原則是：透過保費較便宜的定期壽險或定期醫療險，可以讓自己或家人在短期之內，用最低的成本，獲取最高的保障。既不要覺得保費繳了拿不回來就是浪費，也不要想靠保險來「撈回本」。

二、不是比投資了多少，而是比能在最穩的狀況下，擁有較高的報酬率。所以，切忌用賭或投機的心態來投資。許多人都以為：既然自己年紀輕，本錢不多，就更應該從事「積極」的投資行為。

諸不知在物價上漲、薪資停滯不前，中年失業機率大幅升高，以及經濟不景氣，投資環境波動性日漸擴大的時候，「保守投資」才是個人及家庭財務能行萬年船的重要關鍵。

三、廣結善緣，有緣就有圓（元）。許多人東省西省，不但苛待自己，更吝嗇於投資在人際關係上。事實上，如果是靠節省過日子，就算是贏得了驚人的財富，恐怕也只是沒有人緣的小氣財神。

事實上：沒有廣結善緣的財富，不但可能難以成為巨富，更可能因為得到的基礎不夠堅實，欠缺週遭人物的一同幫忙，而讓好不容易累積起來的財富輕易流失。

更重要的是：節儉固然是一項美德，但只是有錢人的共同特徵，卻不是成為有錢人的唯一條件。因為首先，有錢人之所以成為有錢人，多半是靠著開創的精神而致富，少有人是單靠節儉就可以達到。

其次，有錢人的節儉是有「前提」的，也就是「該節儉時才節儉，該投資花錢時，反而應該具有異於常人的拼勁與氣魄」。特別是在人際關係的培養上，有錢人更是不吝投資。

四、一技在身，才能改變貧窮，並非光靠「死讀書，念大學」就能脫貧致富。前一陣子社會上普遍討論的，就是「七分能上大學」的怪現象，讓許多人覺得不可思議。不過，「畢業即失業」恐怕比七分上大學的問題還來得可怕。

因為行政院主計處調查就發現，大學畢業生愈來愈多，今年1至7月大學及以上平均失業率為4.51％，是民國67年以來的同期新高，也位居各教育程度之冠。

其問題的嚴重性，是隨著系所排名的落後而加重。就以筆者朋友的公司為例，由於應徵者太多，多數面試人員只能事先進行篩選。除了少數排名在前的國立或私立大學外，其餘參與應徵的大學畢業生，根本是連面試的機會都沒有。

所以，一窩蜂地擠進大學之門不但不能由貧轉富，可能更是造成整個家庭繼續「向下沉淪」的關鍵所在。因為已經有太多中等或中下等家庭，為了讓子女順利唸完大學（多數是排名在後的私立大學），而向銀行借錢支付學費。

只不過，在「高學歷、高失業率」趨勢之下，大學畢業生不但更找不到工作，還要立刻成為大筆就學貸款的債務人，等於是讓自己在工作賺錢的起跑點上，就輸其他人一大截。

如果從廣義來看，多讀書非旦不是鼓勵「萬般皆下品，唯有讀書高」，反倒應該是「多投資自己」的代名詞。事實上，讓自己能夠在職業生涯中不斷向上提升，恐怕整體投資報酬更甚於一個月能夠節省下來的金額。特別是在目前的「凍薪」或「薪資負成長」時代，努力讓自己的實質薪水增加，恐怕比單純的投資報酬率要高出許多。

五、儲蓄比投資更重要！許多人汲汲營營於投資理財活動，甚至把投資理財當做脫貧致富，或者是快速致富的唯一途徑。但是，許多投資大眾或許都忘了，養成良好的儲蓄習慣，透過時間複利的驚人增值效果，恐怕比隨性的投資來得更為重要。

因為投資除了高竿的技術之外，還要靠滿多的「運氣」。一旦投資大幅失利，原本辛苦建立起來的資產堡壘，恐怕將損失掉大半江山。一般薪水階級民眾與其整天心神不寧地找尋快速投資致富之術，還不如養成好的理財習慣，長期進行穩當的投資。

六、務實地「認命」，並從失敗中學得教訓。筆者認為，不信邪的一意孤行，或是完全不作為的消極態度，恐怕都不足取。而所謂的「務實地認命」，就是希望鼓勵許多覺得前途茫茫一般大眾，從了解自己的缺點及長處開始，才能替自己找出一條可以邁向成功的大道。