台經院七月景氣調查 製造業對未來景氣悲觀

自由時報/王孟倫、曾慧雯
2008.08.26

台灣經濟研究院昨天公布七月景氣動向調查，國內製造業廠商看壞未來半年景氣比率，從六月份的二十五．四％，上升到二十七．八％；台經院表示，主要受到全球景氣成長趨緩、北美市場消費不振、原物料價格仍居高不下的影響，讓廠商仍抱持悲觀態度。

中國訂單金額年增率剩1.73％

此外，今年七月份外銷訂單亮紅燈，金額僅三一三．六億美元，五．五二％的外銷訂單年增率，創下ＳＡＲＳ疫情過後、二○○三年五月以來的新低，而接自中國（含香港）的訂單金額年增率也從兩位數成長，跌到僅剩一．七三％；七月份工業生產也表現低迷，製造業的四類產業中，僅資訊電子工業呈正成長。

台經院景氣預測中心主任陳淼表示，根據調查，國內製造業廠商對七月景氣看法較六月樂觀，看好比率上升四．六個百分點，看壞比率則下滑十一．六個百分點；不過，「廠商雖對七月景氣持樂觀態度，但卻未能延續至未來半年」。

看好景氣廠商 大幅下滑

陳淼指出，「看好」未來半年景氣的製造業廠商，由六月份的三十三．三％，大幅下滑到二十八．九％；而「看壞」未來半年景氣的比率則明顯攀升，從二十五．四％，上揚至二十七．八％；至於認為景氣「持平」者，比率從四十一．三％增加到四十三．三％。

分析製造業廠商看壞未來半年景氣原因，陳淼說，主要還是擔心，美國和歐元區景氣無法好轉，會影響旺季訂單，再加上原物料價格高漲影響獲利。

以往外銷訂單每年都有成長四百至六百億美元的潛力，但今年是否成長力道依舊？經濟部統計長黃吉實保守表示，「仍要再觀察」、「出口可能還是不太樂觀」。而外銷訂單受查廠商預期八月份接單狀況也顯示，「預期增加」較「預期減少」者低七．四四個百分點，今年第三季表現恐較上半年下滑，業者無奈表示，就連傳統電子業旺季也出現「旺季不旺」的情形。

台經院：服務業景氣 齊探底

中國時報/林上祚
2008.08.26

台灣經濟研究院昨日公布8月景氣動向調查報告，其中，服務業營業氣候測驗點從七月的113.76大幅滑落至106.49點，是2003年SARS風暴後最低水準，台經院景氣預測中心主任陳淼表示，股匯市同步下挫，導致金融服務業信心明顯不足，加上零售業需求不振，是服務業景氣不佳的主因。

　台經院八月景氣動向調查月報，製造業七月分營業測候點為107.6點，較前月修正後107.27點，小幅上揚0.33點，服務業則是從六月的113.76點，大幅下滑至106.49點，下滑7.27點，陳淼表示，服務業營業測候點是SARS以來最低點，通膨導致民眾消費能力的緊縮，是消費市場買氣不振的主因。陳淼表示，油價、電價、原物料價格上漲，使得紡織、飼料、成衣、石化橡膠等產業前景轉趨悲觀，但由於外銷主力電子機械業（占權重三成），對下半年出貨表達審慎樂觀，因此，整體製造業對景氣看法，較六月樂觀，看好比例上升4.6百分點，看壞比例則下滑11.6個百分點。

　但如從整體廠商來看，廠商對未來半年景氣看法，看好比例則是自六月的33.3%，下滑至28.9%，而看壞比例則從25.4%上升至27.8%。

外貿警訊》我對大陸接單增幅遽降

經濟日報/林淑媛
2008.08.26


經濟部昨（25）日公布7月外銷接單金額為313.6億美元，較去年同期成長5.52%，增幅是92年4月SARS風暴以來最低，外銷接單出現警訊。其中，廠商對大陸接單金額年增率更從6月的17.66%遽降至1.73%，是近三年半最低增幅，讓廠商擔心今年外貿前景不樂觀。

大陸是我最主要出口地區，經濟部統計長黃吉實表示，大陸市場接單7月表現不佳，主要是大陸進口批文延遲。他說，維持已久的兩岸「投資帶動貿易」模式已經改變，隨著面板後段模組等電子業廠商登陸投資，廠商採購當地化的情況日益普遍，難免會影響電子零組件出口至大陸比重，也影響了台灣外銷接單的成長。

經濟部表示，面板產業景氣反轉，石化與鋼鐵產業也因上游原料價格明顯震盪，市場遲滯，加上接連兩次颱風侵襲影響生產進度，7月份製造業生產年增率只有2.25%，增幅明顯下滑。經濟部分析，在全球景氣走緩的情況下，我國今年對外出口表現堪憂。

黃吉實指出，今年傳統電子業「旺季不旺」，一直到9月份整個第三季，製造業的表現不會太好。尤其，化學材料7月生產減少3.4%，是96年3月以來首度出現負成長，主因國際原油價格劇烈震盪、市場觀望氣氛濃厚，導致石化原料買氣停滯。他預估，8、9月份製造業生產將維持前兩個月的低檔，第三季成長將比上半年明顯下降。

台灣7月外銷訂單313.6億美元，年增5.52%，以資訊與通信產品增加15.74%最多，主因簡易低價機種推出，使得筆記型電腦代工廠接單順暢；由於消費性電子以及半導體穩定成長，7月電子產品年增率為8.6%。

退休金不夠用 個人理財補缺口

自由時報/王憶紅
2008.08.26

根據中華民國投信投顧公會月前所做的「2007勞退新制開放自選暨民眾退休規劃」的調查顯示，約47.8%的國人認為必須存500萬至1500萬元，才足夠退休後的生活所需；而退休後每月至少要有2萬至3.9萬元才足以支應退休後的生活；在理想與現實總是有差距下，有高達81.8%的國人認為目前退休金的制度無法支應退休所需。

而如何知道自己退休後，每月需要多少金錢使用？目前通用「所得替代率」來界定。所得替代率是指將退休後每月所得，除以退休前每月收入所得之比率，可視為退休後生活品質之重要指標。根據世界銀行定義，理想所得替代率約為70%。

根據投信公會的調查結果顯示，近半數受訪者自認要有500萬至1499萬元才可退休。全數受訪者當中，認為需要500萬至999萬元的比率最高，為24.6%；其次是1000萬至1499萬元，佔23.2%；而有19.8%認為500萬元以下即可。

此份調查是以電話問卷調查採訪對象共達1002人，包括台灣地區23縣市、年齡滿20歲且已參加勞退新制者。

若以每月所需的退休金額來說，54%自認退休後每月要有2萬至3.9萬元才足夠，其中，2萬至2.9萬元的比率最高，達27.5%；其次是3萬至3.9萬元，為26.7%；而1萬至1.9萬元，佔16.5%。

在希望幾歲可退休上，絕大多數受訪民眾預期退休或自我設定的退休年齡集中在50到64歲間，其中50到54歲佔24.6%、55到59歲佔26.2%，也有27.3%的受訪者希望在60到64歲時退休。

值得注意的是，理想與現實總是有很大的差距。

投信法人指出，以現行勞退新制計算，假設目前月薪3.5萬元，收益率以政府目前設定的銀行二年期定存利率（約2%），薪資每年以成長3%，再加計勞保老年給付，以最高月投保薪資計算，工作30年後退休，退休金合計大約只能領到300萬到400萬元。

此結果與市場調查顯示，多數民眾期望500萬至1500萬元，仍有相當大的距離。也就是說，個人要另行準備不足的200萬到1100萬元退休金。

換言之，國人養老本絕大部分要靠個人理財。

保本連動債 三潛在風險恐蝕本

工商時報/李國煌
2008.08.26

　今年下半年以來，銀行銷售連動債，全面吹保本風，不過，銀行主管指出，即使是保本連動債，投資人還是有三大潛在風險，可能會蝕本。

　銀行主管指出，今年下半年，保本連動債當道，各銀行紛紛打著保本招牌，銷售連動債，只是，即使是保本連動債，也有潛在的「蝕本」風險。

　一、信用風險。

　發行連動債的金融機構，本身發生狀況，導至被其它銀行接收，甚至倒閉，一旦發行連動債的銀行，因為本身經營出狀況，被其它銀行接手之後，持有連動債的投資人，債權是否能完全獲得保障，無法確定。

　如果連動債的發行機構倒閉，問題將會更大，持有連動債的投資人，恐怕權益不保。

　銀行主管說，承平時期，投資人對連動債發行機構，比較少觀注，但是，目前是金融市場風雨飄搖時期，投資人除了比較收益率高低，更必須多加了解，發行機構的景況。

　二、中途解約風險。

　銀行主管指出，所有保本連動債都有一項條件，持有到期才保本，一檔3年期的保本連動債，投資人如果持有1、2年之後就要贖回，淨值恐怕會被打折，買進保本連動債，中途解約還是不保本。

　三、匯價風險。

　銀行主管指出，目前，外幣保本連動債所保的「本金」，是以外幣做為基準，也就是說，屬於外幣本金保本。

　如果投資人原本是以台幣買外幣，再買進外幣連動債，持有連動債到期之後，將外幣換回台幣，是否能兌換回原有的台幣金額，銀行無法掛保證。

　例如，1美元兌換33元台幣時，買進3萬美金連動債，投入99萬台幣，連動債到期時，至少拿回3萬美元，外幣保金保住，但是，如果台幣升值到31元，所拿回的3萬美金，只能換回93萬台幣，仍然侵蝕到台幣本金。

　另外，銀行主管指出，有些保本連動債並不保息，如果連結的標的、條件不如預期，投資人可能只能拿回本金、沒有利息，損失機會成本。

錢進新興市場 正是時候

經濟日報/李娟萍
2008.08.26

MSCI新興市場指數近三個月來已修正近25%，部分投資專家認為新興市場已經超跌。根據統計，第三季是全球股市的淡季，此時買進新興股市，十年來有近八成的正報酬率，進場一年後，平均報酬率是22.55%，比其他三季的15%-16%的報酬率為高。

全球股市在第三季最缺乏題材，第三季幾乎都是每年行情最差的一季，新興市場也不例外。第三季通常是行情的淡季，但也代表進場成本最低，行情最清淡的第三季，反而是「進場黃金期」，第三季進場的獲利機會遠比其他三季高。

根據Bloomberg資料顯示，過去十年，每季投資MSCI新興市場的隔一年，第三季進場的勝算最大，除了2000年科技股泡沫化外，其餘幾年第三季進場的隔年報酬率，有兩次超過50%、兩次超過42%。十年平均下來，第三季進場買新興市場股票，隔一年後，平均報酬率是22.55%，高於第四季平均的16.15%，也比第一季的14.96%、第二季的14.57%出色。

從正報酬的比例來看，也是第三季進場買新興市場股票的表現較佳，近十年來，正報酬率接近八成。

富蘭克林證券投顧表示，新興市場股價近期雖大幅修正，但股價走勢只是其中一個面向，新興國家實質面仍有良好表現。中國、印度及巴西通膨數據，近期皆有趨緩的跡象，政策緊縮的壓力可望逐漸降低，預估今年中國及印度的實質經濟成長率，仍分別有10.1%及7.7%的水準。

?豐聚富積極平衡基金經理人賴安庭表示，新興股市雖然漲得兇，但在市場變化的時候，跌勢也相當驚人，舉例來說，2000年不論哪一季進場，隔年報酬率跌幅都在三成左右，2000年第一季進場隔年跌幅高達37.3%，連最適合進場的第三季，隔年也下跌34.88%，屬於波動大、相對偏向積極的市場。

賴安庭建議，空手的投資人如想逢低布局新興股市，最好以定時定額方式分散風險，或選擇「抗震盪」的全球新興市場平衡基金介入，透過債市部位平衡資產波動度，以發揮「穩中求勝」的最大效益。

變額年金險 強迫儲蓄

自由時報/廖千瑩
2008.08.26

投資型保單買氣冷，有業者卻在此時推出第一張雙帳戶制的變額年金險，鎖定客層為青壯受薪族，進行長期退休規劃。比起一般一個帳戶的投資型保單，資金運用較彈性，且第二帳戶（升級帳戶）不收解約費，不過，第一帳戶（基本帳戶）若解約，解約費不低，前五年解約費用率至少18%起跳。

一般民眾進行退休規劃，保險商品大多買年金險或投資型保單，今年因為金融市場波動劇烈，股市前景晦暗不明，不少保險業者改推保證型的投資型保單，也就是不管市場怎麼跌，至少有最低獲利保證，不過，這類保單必須額外付出保證部分的成本，不見得每個消費者都能接受。

保險業者腦筋動得快，昨天第一英傑華人壽就推出市面上第一張雙帳戶制的變額年金險，標榜雙帳戶的設計，可達到強迫儲蓄與專款專用的退休概念，資金的運用也較彈性。

第一英傑華人壽資深經理劉彥均也解釋，這張雙帳戶的新保單，其一的基本帳戶前二年只能定期定額固定金額投資，但是只要部分提領或解約，就必須付出解約費；另一個升級帳戶，則從第三年起可定期定額加上單筆投資，不過免收解約費用，資金可彈性運用。

不過，值得注意的是，業者雖然強調，雙帳戶制的變額年金險，有二個帳戶、資金運用較彈性，且升級帳戶不收解約費，但基本帳戶若解約，解約費用並不低，前五年解約費用率為18%到25%不等。

保險業者建議，一般民眾買變額年金險，包括保費成本、基金選擇標的及年金給付型態等，都是考慮的重點，購買前還是先考慮自身的需求及退休規劃，再選擇適合的商品購買。

買投資保單 先比回饋金

經濟日報/蔡靜紋
2008/08/26


微利時代，買投資型保單做退休規劃若想贏在起跑點，不妨比一比壽險公司的「加值回饋金」方案，每張保單依設計不同，回饋比率介於5%至20%不等。

投資型保單銷售愈來愈競爭，連帶讓相關商品設計日漸多元化，「加值回饋金機制」便是壽險公司依保費所繳保費，相對提撥一定比率金額到保單帳戶，幫保戶加碼投資。舉例來說，若回饋金比率是所繳保費的5%，以一個月繳交1萬元保費來說，保險公司就會幫保戶多投入500元到投資帳戶。

壽險業者表示，加值金比率愈高，對保戶愈有利。簡單來說，若投資帳戶連結的基金報酬率是零，而回饋金比率為5%，相當於保戶有5%的投資報酬率。若跟定期商品比較，報酬率優於定存；對投資屬性較積極的投資人而言，壽險公司相對提撥一筆錢加碼投資，有利加速累積財富。

儘管加值金比率愈高愈好，保險業者提醒，投資人還是得比較相關規定，例如回饋年限和解約金設計等。以回饋年限來說，有的公司是投保第一年就開始回饋，有的公司是只回饋某幾年度。此外，回饋比率愈高，通常解約金也會愈高。

目前在投資型保單設計加值回饋金的保險公司不多，以英國保誠、南山和第一英傑華人壽為主。英國保誠人壽主管表示，該公司的變額壽險保單的加值機制，是第八年起依基本保費給予5%加值回饋金，變額年金則是第八年起依基本保費給予2%加值金。

南山人壽則是前五年依所繳保費給予5%加值回饋金，第六年起至繳費期滿給予6%回饋金。

第一英傑華人壽新推出的變額年金，加值回饋金則依兩階段計算。該保單「基本帳戶」在前兩年每次投入的保費，可額外享6%至20%加碼金；由於只有保單第一、第二年度有加碼金，故於累積期滿時，給予依當時「基本帳戶」帳戶價值的0.5%至4%的「歡慶金」。該公司的加碼金比率與保單繳費年期、保費金額有關，例如年繳6萬元、繳費10年者，比率為6%；若年繳36萬元、繳費30年者，比率為20%。

不分紅壽險 保費最便宜

經濟日報/呂郁青
2008.08.25

利率變動型壽險最近很紅，不少民眾問：購買利變壽險比較划算嗎？把各類型的壽險保單拿來比一比，不分紅傳統壽險最便宜，分紅傳統壽險最貴，利變壽險則居中。

最近幾年因為保單預定利率走低，傳統壽險保單的保費調漲不少，讓分紅保單、萬能壽險以及利變型保單大熱賣，但從相同保額的保費支出來比較，年繳保費還是以傳統不分紅壽險最便宜。

不過，利變型壽險在利率上升時，保戶可以獲得保單價值增加的好處，但利率走低時，利變壽險的宣告利率雖然也可能跟著下降，但不會低於保單預定利率，較傳統壽險一樣「下檔有限」，但多了「上檔獲利」的空間。

三商美邦人壽協理浦中敏分析，依照目前相同保額看起來，利變壽險比傳統壽險更貴，但未來宣告利率高於保單預定利率時，保險公司就會將這利差回饋給保戶，讓保額自動向上墊增，保戶不需多繳保費，保障就會增加。

中信銀解釋，每一張利變壽險在推出時有預定利率，未來即使市場降息，該張保單最低也不會於當初銷售的預定利率，等於是鎖住了利率下滑的風險下限。

海外回流資金 研擬減免遺贈稅

自由時報/梁世煌、鄭琪芳
2008.08.26

為吸引外流的資金回台投資，金管會規劃在年底前提出的「亞太資產管理中心條例」草案中，將對自海外回流的資金給予減免遺贈稅的優惠。不過，由於減稅牽涉廣泛，加上稅務主管業務並非金管會，金管會態度低調，僅強調目前全案還停留在幕僚作業階段，未來全案呈報主委陳樹之後，才會進行跨部會的討論。

根據金管會的統計，過去十年間流至海外的資金規模高達七兆元，為了鼓勵這些資金回流台灣，據了解，只要當事人能夠證明這些資金是由台灣匯出去的，再匯回台灣投資金融市場（包括股市、債市、期貨、基金等）時，金管會將在遺產稅及贈與稅給予大幅的優惠，其中前者在資金匯回台灣後即可減免，後者則在匯回台灣一定時間（目前規劃至少八年）後未再匯出，亦可獲得免除的待遇。

不過，由於此案具有高度的針對性，金管會擔心此案恐將引起租稅公平的疑慮，因此強調目前全案仍僅處於內部各局處進行研究的幕僚作業階段，完整的政策方向仍未定調，「連草案都根本還未成形」。

金管會副主委吳當傑表示，這個案子目前該會仍在研究中，內部也還未加以充分討論，「整個案子都還沒送到主委手上」，亦即金管會內部對於如何以減免遺贈稅手段吸引資金回流尚未凝聚共識。

全案只針對回流的資金才給予減免遺贈稅的優惠，是否有失租稅公平性？吳當傑表示，目前金管會對於這些問題仍持續徵詢各界意見，該會也歡迎各界表達不同的聲音。

吳當傑表示，金管會的目標是希望強化台灣資產管理業者的全球競爭力，把市場的餅做大，因此，若是未來有意朝減免租稅的方向來進行，金管會將會與財政部等主管機關進行跨部會溝通，惟目前尚言之過早。

財部：恐衍生內資轉外資問題

對於金管會提出「外流資金回台減免遺贈稅」的方案，財政部高層表示，不知道實際內容為何，如是針對特定資金減免稅負，不僅影響租稅公平，更可能產生「內資轉外資」的問題。

財政部高層指出，過去財政部曾提出遺贈稅兩階段調降方案，第一階段先由五十％調降至四十％，第二階段再降至二十％；行政院賦稅改革委員會成立後，將「遺贈稅檢討」列為研究議題，重新討論遺贈稅改革方案，預計今年底前完成，目前遺贈稅改革的大方向仍是「宜改不宜廢」，至於稅率要降到多少，則交由賦改會決定。

對於金管會擬對回流資金給予遺贈稅減免優惠，工總表示樂觀其成，更歡迎政策方向朝對的方向走。

境外紙上公司避稅 查獲遭罰

工商時報/黃詩凱
2008.08.26

　納稅義務人經常利用境外紙上公司的資金轉移，企圖規避掉個人綜合所得稅，但若被國稅局掌握資金流程，引述實質課稅原則，不但可能必須補稅，甚至會被加處罰鍰。

　南區國稅局轄區內納稅義務人陳君是甲公司的董事，在該公司91年辦理增資認股期間，利用給付國外紙上公司加工費名義，匯款美金500萬元至該國外紙上公司國內OBU帳戶，該公司再以發放股東股利名義，將該筆資金轉帳至陳君等5位股東帳戶，使這5位股東得以認購甲公司現金增資股。

　之後經稽徵機關查獲，認定陳君無償取得甲公司資金，因此按照實質課稅原則，歸課陳君該年度綜合所得稅，並處以0.5倍的罰鍰。

　陳君不服，主張其兄為甲公司負責人，為處理甲公司在國外銷售事宜，才在境外註冊登記乙公司，而他為乙公司股東。

　甲公司在91年間給付加工費給乙公司，而乙公司在同年度因分配盈餘，才各匯款美金100萬元給股東，該筆盈餘分配給付是源自境外公司的營利所得，非屬中華民國來源所得，依法不用申報所得。全案經復查、訴願均遭駁回，提起行政訴訟，經高雄高等行政法院判決陳君敗訴。

　高雄高等行政法院認為，乙公司90年間在境外註冊登記，唯一股東兼負責人為丙君，丙君僅為大學在學學生，是否具備投資乙公司的資力及經營能力，令人質疑，而且陳君自93年間始加入登記為乙公司股東，因此陳君於91年度時，並非乙公司股東，當然不會從乙公司受領美金100萬元股利。

　同時，陳君提出的帳簿文據，也無法證明甲公司匯款給乙公司款項，確屬支付加工費用，該資金流動雖透過國內銀行OBU帳戶，但其全部匯出匯入實際均在國內進行，顯示甲公司是利用國內銀行OBU帳戶匯出匯入的迂迴方式，使陳君取得甲公司之資金，藉以認購甲公司現金增資股。

　因此，法院認定陳君等乙公司股東及甲公司行為，確已利用虛偽安排，不當為他人或自己規避減少納稅義務，事證明確，依照實質課稅原則，自應依實際存在的經濟事實，課綜合所得稅，判決甲君敗訴。

買到假股票 已繳證交稅不退

經濟日報/吳碧娥
2008.08.26


北區國稅局表示，近來桃園地區常出現詐騙案件，詐騙集團偽裝成瓦斯服務人員，欺騙民眾可用優惠的價格購買未上市股票，等到民眾繳完證券交易稅辦理過戶時，才發現上當受騙，但付出的鉅額股款和已繳納的證券交易稅，已一去不復返。

近來常有民眾申訴遭遇不法詐騙案件，詐騙集團偽裝瓦斯公司服務人員登門拜訪，先兜售瓦斯自動控制器後，再誆稱只要願意安裝該控制器，可以優惠價格購買某家未上市公司股票，事實上詐騙集團給民眾的是不實的未上市股票，還會要求提供民眾姓名、身分證統一編號及地址等資料，並告知民眾代為填寫證券交易稅繳款書並代繳納後，即稱可攜帶該繳款書及股票，向股票發行公司辦理過戶，等到民眾支付鉅額股款後，到股票發行公司辦理過戶時，才發現繳款書上的資料不正確，根本無法辦理過戶，才恍然大悟自己上當受騙。

北區國稅局指出，證券交易稅是向出賣有價證券人課徵，但是由買方代徵，因此證券買受人要在每次買賣交割的當日，依千分之3稅率代徵，並於代徵次日填寫繳款書並繳稅。如果買方不履行代徵義務，或代徵稅額有短徵、漏徵情形者，國稅局將要求買方賠繳之外，還會處以應代徵未代徵應納稅額十倍以上、30倍以下罰鍰。

國稅局也提醒，證券交易稅一經繳納後，即使股票未能過戶也不可申請退稅，民眾代徵繳納有關證券交易稅時要特別慎重。

回流有甜頭 內資將爭先外流

自由時報/鄭琪芳
2008.08.26

金管會為了吸引資金回流，提出「外流資金回台、遺贈稅減免」的方案，姑且先不論金管會自行釋出這樣的訊息是否恰當，這項方案本身不僅完全沒有租稅公平可言，根本是逼迫「內資轉外資」，恐怕國外資金還沒回流，內資就先跑了。

國內資金外流，除了投資環境之外，稅負也是原因之一，金管會為了吸引資金回流，希望降低稅負，這點可以理解，但賦稅主管機關是財政部，金管會在未與財政部會商的情況下，自行研擬減稅方案，還對外釋出訊息，這樣做法本身就很可議。

而金管會操之過急的結果，只是證明其確實缺乏租稅專業。根據金管會的初步構想，只有過去從台灣匯出的資金，匯回時才可以享有遺贈稅減免的優惠，無法證明從台灣匯出去的資金、留在國內投資的資金等，就不能享有遺贈稅減免。

這種針對性的租稅減免方案，對於將資金留在國內投資、對台灣經濟發展真正有貢獻的人，是極度的不公平，等於是在變相懲罰過去未將資金匯到國外，在國內乖乖投資、乖乖繳稅的人，也會逼得更多國內資金轉成外資，屆時資金外流情況恐怕會更加嚴重。

金管會近來積極提出金融政策，部分政策卻有考慮欠周、互相矛盾的問題，除了上述遺贈稅減免方案外，金管會口口聲聲說要吸引資金回流，卻又打算開放外國企業來台上市，這不是讓外國企業來把台灣資金帶出去嗎？金管會到底是希望吸引資金回流還是鼓勵資金外流？

央行護盤深度 歐美學者籲法制化

自由時報/編譯羅倩宜
2008.08.26

過去一年，歐美央行為了因應次貸危機，祭出各項貨幣與利率工具，嚴陣以對，這期間，不僅各國的金融體質受到嚴格檢驗，央行的定位也被重新檢討。專家學者認為，控制通膨的角色無庸置疑，但維持金融市場健全的作法應該予以法制化。

回顧一年前，歐洲銀行隔夜拆款利率突然飆升，為因應銀行因次級房貸虧損出現的資金需求，歐洲央行（ＥＣＢ）在二○○七年八月九日，史無前例地釋出九四八億歐元（約一三○二億美元）資金，緩和信用市場的窘境。一年後的今天，信用緊縮的危機仍在，從整體經濟來看，歐洲和日本瀕臨衰退邊緣，美國抗衰表現則意外地好。唯一的共同點是，銀行界都尚未脫離困境。

信用危機未平，第二波衝擊緊接而來。以原油為首的商品價格，在同一期間攀上歷史高點。商品昂貴、市場流動枯竭，迫使央行在兩大政策任務之間掙扎：維持金融市場健全重要，還是控制通膨？

歐美央行選擇提供更多流動性來避免金融市場崩盤，再加上油價開始回跌，舒緩了通膨壓力，目前為止，各國央行算是勉強過關。只是過程中不免驚險連連。次貸危機暴露出金融體質不如想像中健全、銀行財務狀況還有未爆彈，美國因次貸危機倒閉的銀行今年來一直增加。目前各國通膨仍然居高不下，英國及歐元區通膨率高出央行設定目標的兩倍，美國通膨率也在聯準會的安全範圍之外。

亂扣扳機 負面印象

最糟的是，市場認為央行只救金融業，像鋼鐵與採礦業等其他產業則自生自滅。不過央行挽救大型金融機構是為了避免引發連鎖效應，有其正當性。只是援手伸得太頻繁，不免讓人產生「亂扣扳機」的聯想。畢竟過度介入有其負面影響。金融機構發生問題時，一般存戶的權益應該受到保護，目的是為了維持市場信心穩定。但是聯準會今年更進一步挽救沒有個人存戶的貝爾斯登（Bear Stearns），上個月又宣布房地美（Freddie Mac）與房利美（Fannie Mae）的紓困方案。市場開始批評，如果認為金融機構規模太大而不能讓它倒閉，無異給經營者誘因繼續製造泡沫。

「經濟學人」分析這樣的做法很像凱因斯理論，投資下滑會造成長期經濟疲軟，政府必須介入刺激甚至提供需求才足以扭轉頹勢。凱因斯理論在一九六○年代的實踐結果，造成了七○年代的通膨。同理，一九九○年代的網路泡沫、二千年的房價飆漲，也都是央行為了因應金融部門疲軟採取降息所帶來的結果。這當然也助長金融市場的投機心態，如果知道市場狂跌時央行必定干預，大家在堆高行情時就不會手軟。

究竟央行應該怎麼干預、程度多深？一派說法是讓央行獨立於政治決策之外。政治人物不敢做的，央行有權決定。比方說經濟陣痛時敢於提升利率，比方說敢於放手讓不良金融機構倒閉。

葛老主張尊重市場

美國前聯準會主席葛林斯潘一生奉行自由主義，不輕易主張大政府。不過，他在回憶錄的結語中指出，過去一年的次貸風暴讓他相信，政府干預（與金融危機相比），是「兩害相權取其輕」。然而，葛老強調應該將政府干預法制化，言明在何種條件下，當金融機構出現危機時，政府可以出手。如此一來，納稅人的錢受到明文保護，同時也可以避免聯準會的財務狀況不受衝擊、貨幣政策不被左右。

Vincent新視界》擁有

經濟日報/陳伯昌
2008.08.26


每個人都有這樣的經驗：一群朋友帶著小孩，到某人家裡玩。起初小孩們都還快樂和氣地相處，沒多久就吵起架來，只見二個或三個小孩抓著一件玩具，緊緊不放，大喊：「這是我的！」

這似乎是恆久不變的人性：出生後，一旦具有自我意識，我們便自然地抓住身邊有利於己的事物，迫切地視為自己所有，不許別人觸碰。從小開始，「我的」玩具、「我的」衣服、「我的」東西…，一件件事物，就在我們的本能與努力下，逐漸成為我們所有。

「我的」也是構成人生目標的重要概念：終究一生，我們把許多時間、精力，放在把某些事物，由與自己毫不相干，變為可對人宣稱為「我的」的狀態，例如車子、存款、房子等。達到此種狀態，即謂之為「擁有」。

不妨看看自己經歷多年房貸才「擁有」的房產。為了買下房產，把自己多年的積蓄，拿去付了頭期款。隨後，年復一年，省吃儉用，為的是把那如天文數字的房貸金額，慢慢地減低；甚至在房貸的壓力下，不得不忍氣吞聲工作，受著上司的鳥氣。隨著房貸還清，終於可以欣慰地說：「我擁有了這房產」。

然而，真的擁有嗎？就客觀的現實而言，「擁有」房產，就是在人為的地政登記系統中，換上自己的名字。只不過，翻開土地房屋登記謄本，你會有趣地發現，這土地房產，已在過去數十年間，登記了許多人的名字，而自己只是其中一個。每個登記為屋主的人，想必都曾為了這房產，耗盡心力。如今房產依舊，但這些人卻已不再「擁有」了，而自己呢？又能擁有多久？會被哪個未來屋主取代？

人性常不自覺地認為，眼前的美好狀態，未來會持續長久存在。例如，身體健康時，便認為自己該當如此，壓根沒想到自己將有臥病臨終的一刻。同樣地，擁有某些渴望的事物時，也常會認為，這個費盡心力才得到的東西，將長久屬於自己，不會變成別人的。有誰會在剛買了新房，或成功開創事業時，就真實體會到，遲早有天，自己將與這心血結晶，毫不相關？

所以，「擁有」其實是一個比我們想像中，更不真實、更不長久的概念。我們自認為「擁有」的物體，其實只是在某一段時間中，與我們交會，讓我們接觸使用而已。在時光的洪流中，物體是物體，我是我；物體只是在一群人自以為是的認知中，劃分了給某個人，過了一段時間，不管願不願意，這物體必然又被過渡，成為另一人所擁有。而從當事人的角度而言，這就是「爭取、擁有、失去」的過程了。

坦白地說，人生並無法真正「擁有」任何外在事物。「擁有」事實上只是一個片刻短暫的虛幻感覺，我們充其量，對所有外在事物，只有某段時間的使用權，並無所有權。房產、財寶、地位、金錢…，皆是如此。把片刻的「擁有」看得太重，生死以之，或以傷天害理的方式，巧取豪奪，常都是因為被看似真實的所有權所蒙蔽，以為一旦「擁有」錢財名利，就將長久屬於自己。

每當見到詐欺掏空致富者，雖然聰明過人、得意一時，最後卻機關算盡、身敗名裂，就不禁想起一個朋友，常掛在嘴邊的話：「有這個命賺到錢，還不知有沒有這個命去花呢？」

想清楚自己真能擁有什麼，擁有以後對自己的真實意義又是什麼；如此，應會比較清楚，自己該以何種代價，去追逐名利吧！

（作者是宇宙光電副董事長，曾任東隆五金董事長兼總經理、匯豐直接投資亞洲公司董事。email：vchen66@gmail.com)