房價狂飆 銀行嚴審建商貸款

聯合報/羅兩莎
2008.05.28


國內房價「馬上」狂飆，銀行業對房市看法日趨謹慎。據透露，某大型行庫已對房貸祭出新措施，規定除台北縣市等北部地區優質建商外，凡是非該行原往來建商的土地及建築融資的分戶貸款，一律送總行審查。

銀行業者指出，從某大行庫開始祭出「非常措施」來看，顯示銀行業者評估，國內房價已至相對高檔，房貸放款策略更趨保守，一來藉此防堵人頭，二則降低房貸授信風險。

多位大型銀行主管私下透露，總統大選後，不少建商利用兩岸政策可望解禁，兩岸三通、陸資來台投資不動產等題材「漫天叫價」。但從以往經驗觀察，以國內目前的房地產價格來看，房價已至相對的高點，「因國內利率還是處於低檔，短期內房市泡沫雖然不會馬上破掉，但房價確實已經被炒到不合理的地步。」

某大行庫最近率先祭出新措施，規定凡是非該行原土地或建築的分戶貸款，除了台北縣市優質建商、台北縣市捷運站1公里內的優良地段，以及距離建案完成日期不能超過一年，若不是小套房、工業住宅等之外，一律都要送總行審核。

大型行庫主管解釋，由於小套房投資客充斥，工業住宅市場性沒有一般房屋好，銀行對於套房、工業住宅的放款態度較謹慎，目前已不授權給營業單位辦理。

定存遽增741億 通膨吃光利息

工商時報/陳美君
2008.05.28

　海外投資鮭魚返鄉，遭遇利息不及通膨的窘境！據央行最新統計顯示，受海外投資資金回流影響，4月定存餘額高達11.81兆元，較上月大舉躍增741億元！

　銀行主管指出，這些從連動債、海外基金贖回的資金，找不到合適投資標的，只得暫泊於定期存款上，賺取僅2.65％的年息，抵不上物價升幅，台灣進入負利率時代，民眾痛苦指數攀高。

　海外資金返鄉卻苦無投資標的，造成市場資金過度充裕，助長通膨火焰；銀行主管呼籲，應採取更有效的通貨緊縮措施，展現對抗物價決心。目前台銀1年期定存利率為2.65％，台灣1至4月的CPI年增率高達3.65％，兩者相抵後，實質利率為負1％，顯示海外資金回流，放在定存賺取的利率，全被通貨膨脹吃光光。

　為引導資金流向長天期、避免美元定存鬆動，央行於3月底理監事會議上，宣布調整存款準備金乙戶利率。

　從央行資料觀察，4月定期存款餘額遽增741億元、外匯存款餘額增加282億元，顯示央行降低存款準備金乙戶活存利率、提高定存利率的做法，確實達成預期效果；只不過，年利率增幅和高漲物價指數相比，顯然還是略遜一籌。

4月景氣燈號連6綠　領先指標卻連6下滑

卡優新聞網/方凡
2008.05.28


　　 經建會27日公布4月份景氣燈號，持續為代表景氣穩定的綠燈，燈號已經連六綠，綜合判斷分數增加1分，達到27分；4月份領先指標及同時指標，則是再度雙雙下滑。經建會表示，整體而言景氣尚稱穩定，但領先指標已連續6個月下滑，值得特別留意。

　　4月份景氣對策信號燈的9項構成指標中，股價指數由綠燈轉為黃紅燈、非農業部門就業人數由黃藍燈轉為綠燈、批發零售及餐飲業營業額也由黃藍燈轉為綠燈，3項指標各增加1分；海關出口值由黃紅燈轉為綠燈、機械及電機設備進口值由綠燈轉為黃藍燈，分數各減1分，綜合判斷分數由4月份的26分，增加為5月份的27分，燈號續呈代表景氣穩定的綠燈。

　　領先指標方面，6個月平滑化年變動率2.2％，較4月減少0.4個百分點，是從96年11月以來，連續第6個月下滑。7項構成指標中，較4月上升者有：股價指數、工業及服務業加班工時，以及製造業存貨量指數等3項；其餘4項：核發建照面積、SEMI半導體接單出貨比、外銷訂單指數，以及實質M1B貨幣總計數。

　　同時指標較4月下降0.1％，7項構成指標中，電力(企業)總用電量、實質機械及電機設備進口值、非農業部門就業人數等3項指標，較4月上升；包括：工業生產指數、實質海關出口值、實質製造業銷售與批發、零售及餐飲業營業額指數等4項，是下滑的。

　　經建會指出，4月的消費指標持平，金融面、生產面及貿易面指標好壞摻半，景氣領先指標及同時指標均呈下跌，經建會將密切觀察後續變化；景氣對策信號燈分數是27分，續呈綠燈，景氣穩定，大家不必擔心。

　　展望未來，經建會認為國際景氣走緩、原油及原物料價格飆漲，是會影響到國內經濟，但新政府有物價穩定方案，下半年還有1144億的擴大內需方案，以及兩岸週末包機、開放陸客來台觀光，這些利多政策可望為景氣加溫，因此未來國內景氣應可審慎樂觀。

抵禦通膨 基礎建設基金出頭

工商時報/林志昊
2008.05.28

　過高的油價，不但讓一般民眾苦哈哈，也讓企業獲利跟著受到影響，進而導致全球股市近期的修正。基金業者認為，同樣都是抗通膨的題材，但基於原物料投資風險偏高，所以從風險角度考量，基礎建設基金也會是不錯的標的。

　根據美林證券發布的最新報告顯示，目前通膨情況之嚴重，已經對全球的經濟結構造成影響，甚至有可能在今年底時，就會見到全球經濟重整的現象。

　目前最好的投資機會，除新興市場外，原物料、通膨相關定息收益，以及新興市場的基礎建設等都會是較佳的投資標的。

　國泰全球基礎建設基金經理人胡耿銘指出，目前全球經濟發展相對溫吞，所以通膨起因，純粹就是原物料價格的飆漲所致；從積極面來看，一旦通膨升高，基礎建設類股可透過成本轉嫁的方式維持獲利；從消極面看，即便原物料價格下滑，基礎建設類股的營收，也還是可以維持穩定。

　保德信全球基礎建設基金經理人黃榮安表示，從產業面來看，不只是新興市場，即便是歐美等已開發國家，對基礎建設的需求也是呈現成長狀態，在這當中，尤以電力與天然氣為最大宗；因此就基本面來看，這個產業本身就沒問題。

　另外，若把通膨的狀況計算進去，也可發現無論是已開發國家還是新興市場，只要CPI指數升高，相關的水、電價格一定也會做出相對應的調整，換句話說，為了維持獲利穩定，無論通膨是高還是低，對基礎建設產業的獲利，都不會有影響。

　黃榮安表示，通膨不是今年才出現，而是過去幾年就已經開始進行，只是今年的通膨狀況，已經瀕臨多數國家可承受的臨界點。

　因此，即便未來原物料價格回檔，但通膨的狀況還是會持續，國人若擔心通膨導致股市波動加劇，不妨布局穩定成長的基礎建設基金。

賺新興市場財 內需消費最靚

工商時報/林志昊
2008.05.28

　現在唱衰美國經濟的機構與大師，真的已經越來越多了；除了之前的外資與股神巴菲特外，現在就連葛老也公開唱衰美國經濟。基金業者指出，在這種情況下，只有投資美國外銷類股（科技股）與新興市場的內需股，才是可以賺錢的機會。

　反映在基金上，除了科技基金之外，內需消費概念基金，也是下一波的投資主軸。反映在國際股市上，目前當紅的個股，除了原物料產業以外，內需股的股價表現也不錯；像知名的國際信用卡公司VISA，在今年3月18日於美國掛牌時，股價才44美元；但是到了5月23日，股價就已上漲到76.35美元，成長幅度達73.52％。

　摩根富林明產品策略部副理劉念華指出，VISA的股價最高曾超過80元，而且VISA的營收，有2/3是來自於以中國與中南美洲為主的新興市場。

　換句話說，即便是一家在美國掛牌的公司，但市場仍將其視為新興市場概念股，可見新興市場的內需題材，才是推升該股股價成長的動力。

　兆豐國際亞太大聯盟基金經理人黃壬信指出，6月底聯準會將會再度宣布利率政策，儘管外界原本多預期Fed在4月底的降息可能是「最後一降」，不過，由於現在市場上認為通膨影響經濟成長的聲音已經越來越大，因此Fed在6月是否降息，以及之後美元的走勢，將是市場後市觀察的指標。

　換言之，若Fed停止降息，美元將走強，並使美股反彈，這對於科技股有利；若Fed降息，美元將持續弱勢的格局，如此一來，亞洲或其他新興市場區域中的礦產、原物料等類股就相對看好。但無論如何，內需消費類股都包括上述類股，所以在新興市場中最受看好的題材。

　台灣工銀中國通基金經理人蔣尚勳指出，未來的投資，就是集中在「美國要賣、新興市場要買」的題材；尤其對企業而言，坐收人民幣的業務，會比坐收美元的業務要好賺。由此可見，新興市場的消費內需，才是未來的投資主軸。

東南亞基金 趁低檔撿便宜

壹蘋果網絡/謝富旭
2008.05.28

今年緬甸風災造成數萬人喪生的悲劇，越南經濟瀕臨崩潰邊緣，通貨膨脹如野火燎原般漫延，讓東南亞股市成為今年來表現最差的市場之一。其實，東南亞經濟體質不輸拉丁美洲，已有理財專員建議客戶逢低單筆買進星馬或印尼基金，至於東協區域型基金，無論已進場或空手者，都可定期定額享受未來的利潤。

布局長線

投資人習慣拿拉丁美洲與東南亞2個地區來作比較。今年拉美股市表現遙遙領先東南亞是不爭的事實，從年初到5月23日為止，MSCI拉丁美洲指數勁揚15.07%，其中，MSCI阿根廷與巴西指數分別大漲24.7%與18.6%。同一期間，MSCI印尼指數下跌6.7%、馬來西亞跌10.4%、菲律賓重挫25.9%、新加坡跌4.2%，整體而言，東南亞表現令人氣餒。

東協為原物料輸出國

摩根富林明東協基金基理人黃寶麗指出，通貨膨脹是東協今年最大的威脅，不過還不致於演變成另一次經濟危機。況且，面對這次經濟挑戰，東協國家的實力遠強過1997年時亞洲金融風暴，以最讓人擔心的國家印尼來說，該國目前外匯存底高達570億美元，應付危機的本錢雄厚。
黃寶麗進一步分析，拉美股市今年續強，主要是受惠原物料與軟性商品大漲，事實上，東協國家也應該算是原物料上漲的受惠區域，從選股角度來說，新加坡雖不產原油，卻是全球煉油與原油鑽勘產業最具競爭力的國家。
馬來西亞與印尼則是棕櫚油、橡膠、可可、香料與咖啡等重要經濟作物的輸出大國，泰國更是稻米輸出大國，因此，食品與能源等原物料多頭行情，對東協國家經濟應可產生加分效果。
根據雷曼兄弟證券研究，原物料佔印尼與馬來西亞出口比重高達25%以上、菲律賓則約20%，泰國則17%，皆屬於原物料重要出口國。但坐擁原物料題材的東協，今年通膨問題為何格外嚴重？美林證券的解讀是，食品佔東協國家物價指數（CPI）太高，達4~6成之間，遠高於先進國家的2成左右，使東協通膨「看起來」特別嚴重。
東南亞單一國家基金中，目前潛在報酬風險比（潛在報酬除與潛在風險）最吸引人的是馬來西亞基金。群益投顧協理鄭武隆認為，馬國政經情勢穩定，2008年GDP成長率料將達6.2%，股價合理值得單筆買進投資。目前台灣核備的馬來西亞基金計有JF、建弘、德盛、富達與利安馬來西亞基金。

穩健投資者買區域型

其次，印尼在政府減少能源補貼後亦可望刺激原物料股展開反彈行情，目前股價低檔整理下，也值得單筆買進。
目前台灣核備印尼基金計有德盛與富達2檔。至於對東南亞有興趣的穩建性投資人則可考慮東南亞區域型基金，JF東協、景順東協與利安資金東南亞。理財專家建議，現階段投資人不妨可考慮單筆買進馬來西亞或星馬基金、印尼單一國家基金。
群益投信群益亞太新趨勢平衡基金經理人陳沅易認為，「東協十國」的版圖未來將大幅擴張，除了將與中國建立自由貿易協定外，日本、南韓、澳洲與印度等經濟大國亦可望加入東協，為日後經濟發展提供巨大的新動力。
值得注意的是，儘管越南股市從今年初迄今重挫近60%，越南經濟處境相當危急，然而，東協基金基本上仍以印尼、菲律賓、泰國、馬來西亞以及新加坡5個國家股市（一般稱之為Asean 5）為主，對越南持股比重極低，甚至不列入投資範圍，因此，越股暴跌應不致於投資東南亞基金構成系統性風險。

4檔推薦東南亞基金

東南亞區域型基金波動性大、長線看好，適合定期定額投資。目前套牢的投資人不宜贖回，應趁低檔持續扣款投資。
馬來西亞與印尼股市以能源及原物料股為主，具有落後補漲空間，可趁如今大幅拉回之際，單筆加碼以補強東南亞投資部位。整體來說，目前東南亞股票比中國及印度便宜許多。

儲蓄險中途解約 需付違約金

自由時報/范姜群閔
2008.05.28

六年期儲蓄險以往賣最多的就是台灣郵政，對很多只知道定存的銀髮族來說，常在銷售人員的說服下，將原本要定存的錢，轉買六年期儲蓄險，卻往往不明瞭，與定存相比，儲蓄險除了微不足道的報酬率差距，如果想中途解約，必須支付違約金，到時候拿回的所繳本金，都將會縮水。

60歲的陳先生是一個退伍軍人，因為不知道該如何理財，拿著退休金到郵局要定存，卻在櫃檯人員的介紹下，買了六年期儲蓄險；櫃檯人員告訴陳先生說：「你買這個保險比定存好喔。三年期定存利率只有2.745%，這個保險的報酬率大概有3%，現在通膨這麼嚴重，真的不建議你把錢存定存咧。」

但陳先生買了六年期儲蓄險一年後，因為一直找不到工作，想把當初買保險的錢拿出來運用，這時候才發現，原來買的是一種「保險」，不滿六年如果要解約，必須付違約金，結果不僅沒有利息收益，就連領回的錢也比所繳的要少。

很多人以為六年期儲蓄險跟定存一樣，但保險業者強調，「絕對不一樣」，儲蓄險的保費是「死亡保險加上生存保險的純保費總和」，也就是說，所繳的保費中，有一部分是要支付死亡保障的費用，六年期滿雖可領回比所繳保費還高的「滿期金」，但這是建立在六年滿期的前提下，絕不同於「定存解約」，最多只是沒有利息，但可以領回全部的本金，差得可多了。

銀行業者表示，銀行定存如果要解約的話，一般都是所孳生的利息打八折，例如未滿一個月則不計息，本金部份，絕對可以全部領回。

分紅保單＝懶人保險投資術 保障、儲蓄、理財三合一

理財周刊/江羚瑜
2008.05.26

分紅保單不但直接參與公司經營績效，亦可享有紅利回饋等雙重優勢，適合保守型民眾，提供穩健增值的優質保障。


年逾半百的陳太太，發現離退休愈來愈近，聽朋友介紹「分紅保單」可藉由參與公司經營績效享有穩健獲利，相較投資型保單必須承擔風險，分紅保單能使她安心度過退休生活，令她心動不已……

分紅保單進可攻 退可守

中國人壽商品發展部資深協理洪祝瑞表示，所謂「分紅保單」，是指公司經營績效佳，保戶共同分享公司經營分紅帳戶的成果，得到可分配紅利盈餘分配的70％，而股東占30％，以及保證的保險保障加上非保證的額外利益。若選購分紅保單時，面對景氣繁榮、利率上升的金融環境，分紅保單紅利將回饋給民眾，若景氣下滑、利率下降時，保單價值至少能以保證的預定利率增值，所以對消費者而言，分紅保單擁有資產穩健增值的優勢。

分紅保單與投資型保單最大差異，在於投資型保單連結各種投資標的，依照民眾指定的投資標的單位數計算，由客戶自行承擔盈虧，而分紅保單將保戶的資產集中管理，達到穩健保本的保障。洪祝瑞表示：「分紅保單以保障型商品為主，先檢視保單與保額是否足夠。」例如壽險保障範圍若有身故保險金給付，保單現金價值較高，其他險種從「生、老、病、死、殘」等角度去檢視，避免重複投保。

分紅保單的給付特色

洪祝瑞表示：「分紅保單猶如股票股利。」每年依照盈餘去結算紅利，故享有保單的保障保證加上分紅機制雙重優點，「保單滿1年或2年後，按每年的會計年度末結算，分紅過程嚴謹，故民眾無需過度擔心。」

一般來說，民眾選擇紅利可透過不同的給付方式，若紅利選擇增購保額，可增加原來的壽險保障，亦指保單每年增加的紅利，增加購買原保單的保險金額。

至於中產階級，可利用繳費期間每年產生的紅利直接扣抵下期保費，以減少保費的支出壓力。ING安泰人壽區經理林美佑認為，對固定收入者來說，減少保險支出可減輕經濟負擔，其他還有儲蓄生息及現金給付……等不同的紅利給付方式。

中國人壽根據持有分紅保單的民眾進行分析，發現高達45％的民眾以「儲存生息」領取紅利，其次是「抵繳保費」與「現金領回」各占26％，僅有3％做為「增購保額」。民眾可根據不同的理財需求，選擇適合的紅利提領方式。

林美佑認為：「分紅保單較適合保守穩健的民眾，每年享有公司經營獲利，又不需承擔投資風險，相較於傳統型的儲蓄型商品，又多一分額外的紅利回饋，兼具雙重優勢。」

3大族群適合分紅保單

定存族—對希望保本又可達到資產穩健增值者，若選擇分紅保單，分紅利益即大於通膨或定存報酬，避免承擔投資風險。

年幼子女—林美佑表示，分紅保單適合父母為剛出生的子女購買，尤其是面對龐大的教育費用，若藉由還本型壽險的分紅保單，在繳費期間即可每隔2年領取固定費用，直到成年之前，包括補習費或學雜費都不需煩憂。隨著退休年齡將至，假設平均餘命為80歲，至少20年可做為旅遊基金或生活準備金，等到子女年紀漸長至身故，還享有一筆身故保險金，故1張保單適用3代，不需為生活而煩憂。

單身貴族—不婚人口愈來愈多，在沒有子女及伴侶的照料下，更凸顯保障的重要。林美佑表示，近年來國民平均收入並未提升，政府及企業準備退休金更加有限，而未來的所得替代率低，分紅保單具有每幾年還本的優點，可做為旅遊基金、退休金或生活準備金，部分的分紅保單更享有終身健康檢查，只要投保滿幾年後，還可預防疾病發生的風險。

紅利來源可分「死差」、「利差」及「費差」等不同計算方式。費差是指當公司的經營費用小於預期開銷，可節省經營費用，利差是指若比原預期報酬高，即獲得報酬，死差則是指死亡給付，若理賠小於繳交保費產生的費用差異，不同方式產生的紅利皆可回饋保戶。

懶人保單 抗通膨、抵退休

林美佑認為，完整的保險規劃最好涵蓋分紅保單及不分紅保單，分紅保單可藉由每年固定還本，或滿期時再轉入投資型保單，達到積極理財的目的，兩者相輔相成，擁有保障、儲蓄、節稅等三大優勢。

保險已為現代人資產配置中不可或缺的項目，以分紅保單做為穩健的理財工具，最適合無暇費心經營績效，加上保險已具有固定收益的特性，只要參與保險公司經營績效，另外擁有保單紅利，更重要的是，保障增值甚至可抵抗通貨膨脹，為家人提供退休無虞的生活。

新款養老險 理賠最高保額

經濟日報/陳芝艷
2008.05.28


養老險具有保本且報酬率高於新台幣存款的特性，因而吸引不少定存族青睞。不過，市場上多數養老險的理賠設計規定，如果沒有繳費期滿，只理賠繳費金額的1.02至1.05倍。銀行主管指出，保險保障較不夠的銀髮族，應選擇新種養老險商品，即使繳費第一年就發生理賠事故，保險公司也會理賠最高保額。

部分大型行庫最近開賣養老險，強調儲蓄與壽險保障兼顧，除了有一般養老險強迫儲蓄、可以賺到比定存多一點利息好處，如果在六年繳費期間的任何一年發生保險事故，都能獲得保險公司理賠最高保額。

舉例來說，40歲的安小姐想在六年後存到一桶金，以82萬7,800元躉繳購買這項商品，在六年期間，除了享有100萬元的壽險保障，六年後也可領回100萬元滿期金。

不過，安小姐在繳費第一年就身故。如果是一般養老險，理賠時會以繳費金額乘1.02或1.05為身故理賠金額，約84萬4,356元到86萬9,190元；但這張保單提供的理賠金為最高保額100萬元，在目前市場上較少見。

移轉訂價不合常規 損失難認列

經濟日報/吳碧娥
2008.05.28


高雄某公司將持有的股權移轉給百分之百轉投資的子公司，國稅局不認列其申報的出售資產損失。移轉訂價不符合交易常規時，稅捐機關可以採用「移轉訂價查核準則」進行核定，但國稅局指出，只要關係人交易並非實質必要，可以全額剔除不予認列。

德勤商務法律事務所律師林瑞彬指出，若國稅局採用「移轉訂價查核準則」第2條或所得稅法第43條之1調整稅額時，公司還有機會認列部分的成本、費用或損失；但實務上也有不少案例是不透過移轉訂價查核，直接以「實質課稅」，企業的損失也會相對增加。

高雄的甲公司在91年間，成立100%持股的子公司乙，並於同年將甲公司持有的A、B、C三家境外公司股份，出售予給乙公司。

甲公司在結算申報91年度營利事業所得稅時，以交易出售價格低於原始取得成本為由，列報出售資產損失約6,000萬元，但國稅局認為，甲公司所進行的交易，並無資金的實際流動，且該交易雖有股權移轉的形式，但實質上並未改變甲公司對A、B、C公司的股權投資，便依實質課稅原則，將甲公司列報的出售資產損失全額剔除補稅。

甲公司主張，若國稅局認為出售價格不合營業常規，應依所得稅法第43條之1及「移轉訂價查核準則」第2條加以調整，不應直接全數剔除，因此提起行政救濟。但高等行政法院判決，認為甲公司所進行的股權交易，形式上雖有股權及款項的移轉，實際上則無財產變動的效果，所以甲公司沒有財產交易損失可言，判甲公司敗訴。

林瑞彬表示，由於我國稅法並沒有規定國稅局要優先引用對公司較有利的移轉訂價查核準則進行核定，而且引用移轉訂價相關規定還要先報經財政部核准，又必須取得未受控交易的價格或利潤率作為比較，所以國稅局常會直接採全額剔除的方式。

台北市國稅局審一科人員指出，國稅局在查核移轉訂價列報的相關費用時，到底是會全數剔除還是部分調整，最重要的是要看交易是否有真實性，很多關係企業之間的交易根本不是實質存在，而是由賺錢的一方以交易的名義付錢給虧損的關企，本就不該列報為費用，才是會被全數剔除的主因。

此外，國稅局在進行移轉訂價查核時，還會要求公司作功能風險的分析，如果不合常規，費用也會不予認列，因此即使採用「移轉訂價查核準則」來調整稅額，還是可能會全數剔除。

利息申報 收支要扣抵

經濟日報/魏錫鈴
2008.05.28


營業人申報借款支付利息，但貸出款項卻未收取利息，國稅局對其相當於貸出金額所支付的利息，將不予認定。

台灣省中區國稅局說，依營利事業所得稅查核準則第97條第11款規定，營業人一方面借入款項支付利息，一方面貸出款項卻不收利息，或收取利息明顯低於所支付利息者，則對相當於其貸出款項支付的利息或其差額，都不會認定。

中區局審查一科最近查核某公司94年度營所稅結算申報案件時，發現其申報銀行借款3億餘元，另貸給同業的同業往來（借餘）則有3,600萬元及其他應收款1,200萬元（出售土地未收款），因此，就貸出款項4,800萬元部分依平均借款利率核算利息，剔除其利息費用並予補稅。

中區局提醒營利事業，如有類似情形者，貸出款項部分都應收取合理報酬並列報利息收入，以免被剔除、補稅。

智財權大戰》新審理方式 不再細火慢熬

經濟日報/何蕙安
2008.05.28


現有智財訴訟「龜速」是公開的秘密，智財法院有了新辦法—引進「法官自為認定智財權（IP）有效性」與「法官公開心證」，加快審理的速度。

為什麼打智財官司總是這麼慢？其實不難檢討。我國制度把商標、專利等智財權定位在經申請、審核、核准的「特許」權利，所以不管是權利的賦與或剝奪，都得由行政專權處裡，連帶造成一旦民、刑事訴訟中發生IP有效性爭議，就只能停止審判，等行政訴訟跑完再說。

三合一制 擺脫弊病

反觀智財權發達的國家，英、美本身的法制就是沒有區分公、私法的司法一元制國家，沒有民事訴訟等待刑事訴訟的問題，而德國等歐陸國家，雖然民事侵權中的IP爭議另外由IP法院處理，但IP法院法官具有技術專業，審理十分迅速；相較之下，只有台灣的制度因為行政爭訴緩慢，連帶影響民事侵權訴訟無法有效裁判，延滯訴訟。

智財訴訟新制為了徹底擺脫弊病，大膽納入民、刑事與行政訴訟的「三合一」制度，並引進「法官自為認定IP有效性」，往後法官不論是遇到當事人主張專利權人的損害賠償權不存在、或是請求被告不可以妨礙原告繼續製造或販賣產品，甚至是仿冒商標的刑事被告主張商標權有瑕疵，種種智財民、刑事案件而生的IP有效性爭議，法官都可以自行認定，不須停止程序。

不過，新制只能算是為了加快訴訟腳步，在原有公、私法二元分立制度下，而生的一種折衷方式；基本上，法官在智財民、刑事案件中對於IP有效性的認定，效力僅及於該案，也就是說，法官若「認定」IP無效，不等於該IP真的無效，若要使IP真正的撤銷或廢止，還是得靠行政程序最後確定。

司法院表示，雖然當事人不能把法官在A案對a專利有效性的認定，拿到B案主張，不過，B案法官通常會參考A案法官對於爭點的判斷，除非是當事人提出的新訴訟資料足以影響判決結果，或是A案判決違背法令，B案法官才不參考A案法官的判決意見；所以A案仍會影響B案判決。

自為認定 設防護網

自為認定的菁華，就在於同一智財權紛爭可以在同一訴訟程序一次解決，但司法院也擔心當事人濫用，設下許多防護網。

比方說，當事人可能斷斷續續提出新的有效性抗辯資料，來拖延訴訟，新法特別強調若是沒有在第一審或是準備程序時提出的資料，就不可以在上訴審、或是準備程序後的言詞辯論提出；如果行政程序已經認定IP有效性的舉發或評定不成立確定，也不可以再到智財民事訴訟主張。

另外，針對從前常發生「一旦權利人被舉發權利包括先前技術，就趕緊去智慧局申請縮減專利範圍來對抗」的情況，若在智財訴訟中發生，新制就依照申請更正的時點判斷是否採納，如果言詞辯論終結前都沒有提出申請，法官就可以自為判斷；如果專利權人已經提出，法官就要考量更正的範圍與通過的可能性，再做定奪。

公開心證 促成和解

新制即便設計周延，仍免不了發生最高行政法院的判斷與智財民事訴訟的見解歧異的窘境，不過當事人究竟要如何救濟，新制還沒有明確的見解；大致上會參考日本實務，當智財民事訴訟認定IP有效性存在，但行政訴訟認定無效，就可以對民事提出再審；但若民事認定無效，而行政訴訟維持有效，依民事訴訟法規定，就不能提出再審。

智財訴訟由於辯論品質高，重視時間效率，加上通常目的不是拚輸贏，而是尋求商業合作，因此為了使雙方對於爭點能迅速取得共識，評估這場仗的必要性，智財法院端出了另一道「公開心證」，讓當事人在判決前明白法官掌握技術問題的程度，希望減少雙方人馬對於訴訟的不安與不確定感，避免無意義的諍訟，進而促成和解。

公開心證包括向訴訟當事人確認法律關係事實上、法律上與證據上的爭點、告知哪部分案情還欠缺證明，以及指明階段性心證與法律見解，讓當事人可以進一步衡量要不要再主張其他事項、或聲請調查證據的必要。

其實法官公開心證並非限於智財訴訟，只是智財新制為了加強訴訟效率，罕見的把公開心證列入法條。以往法官對於公開心證有許多顧慮，怕心證公開等同於宣告判決，其實智財訴訟也有相同的疑慮，所以並非強制公開心證，法官若擔心部分心證不夠堅強，可能還會因為訴訟進展有所動搖，也是可以暫不公開。

最後，為了使審理程序順利進行，司法院針對智財民、刑事與行政案件程序訂定「審理模式」，供法官與當事人參考；而在具體個案中，法官考慮案件內容與雙方人馬提出有利於自己的事實與證據，訂出案件須調查的內容、順序等進行時程的「審理計畫」，如果當事人沒有配合進行，就可能失去提出有利於自己的事實與證據的權利。（訴訟篇四）

買回庫藏股 股市開盤後即可進場

自由時報/梁世煌
2008.05.28

台股行情表現疲軟，不少上市櫃公司紛紛透過實施庫藏股拉抬自家股票價格，金管會證期局昨天表示，將修法放寬上市櫃公司實施庫藏股時，不但可以在股市開盤後立即進場報價買回股票，買回後也可以不用向金管會申報，讓企業實施庫藏股時，其介入時機及買回的價格更有彈性。

根據統計，去年全年上市櫃公司實施庫藏股家數共有219家，而今年截至5月26日止，實施庫藏股的上市櫃公司則有133家，證期局指出，實施庫藏股的高峰為去年11月至今年的1月份，光是這三個月間的庫藏股案件數就達202件，其中大部分是公司將股票買回轉讓給員工，其次則是買回註銷，藉此拉抬自家公司股票的股價。

證期局指出，為了避免上市櫃公司因買回自家股票導致股價劇烈波動，以及為了防止公司操縱股價，現行規定公司買回股份時，必須在股市開盤30分鐘後才能進場報價交易。惟主管機關考量公司在開盤後進場買回自家股票，並不影響個股開盤價格，在實務上也發現公司欲藉此左右股價的空間也不大，加上股市開盤後的頭30分鐘交易一般都較為活絡，此時限制公司進場買回自家股票，似乎並不合理。

因此，證期局昨天預告將修訂「上市櫃公司買回本公司股份辦法」第三、七、八條相關規定，除開放上市櫃公司在股市開盤後即可進場報價買回自家股票外；若是買回股份每累積至公司已發行股數的2%或金額達3億元以上，也取消須向證期局申報的規定，未來僅須上股市觀測站公告相關買回的數量及價格等資訊即可。

任志剛：港人存人民幣速度已放慢

工商時報/楊泰興
2008.05.28

　香港金管局總裁任志剛表示，中國金融主管機關並不擔心港人開設人民幣戶頭問題；他表示已向人行說明，自5月擴大人民幣兌換差價後，香港的人民幣存款增長已放緩；他轉述人行說法指出，外管局目前沒有壓抑人民幣存款的新措施。

　任志剛率領的銀行學會訪京團，昨天分別拜會與中國外管局局長胡曉煉及銀監會主席劉明康。會面後任志剛轉述表示，外管局暫時沒有推新措施以壓制港人對人民幣需求的計畫。

　由於人民幣不斷升值，並且享有較高利率，造成香港人民幣存款大幅上升，截至今年4月止，香港人民幣存款已經高達576億元人民幣，花旗銀行更預估年底前會高達1000億元水準，此趨勢引發中方密切關注，並推出調升手續費等政策降溫。

　隨香港銀行學會到訪北京的金管局總裁任志剛昨表示，銀監會對港人開設人民幣戶頭的趨勢並不擔心，不過人民銀行態度則較為審慎。

　他表示，港人對人民幣需求愈來愈大，今年首季及4月時兌換人民幣數量有所上升，這的確會對於宏調控制下的中國外匯管理工作增加難度。不過，自本月加大差價措施推行後，情況已有所放緩。但他指出，由於港人對人民幣升值仍有一定預期，加上近日其他金融產品的回報下跌，這些需求是可以理解的。

　任志剛又引述銀監會說法指出，大陸的本地銀行有足夠能力吸納港人的人民幣存款，並指對此不須過分擔心。對於有銀行要求市民前往內地進行確認身份手續，任表示此安排是由個別銀行決定。

　外管局局長胡曉煉表示，他理解香港的銀行，對人民幣存款政策看法不同持有不同意見，也明白港人在升值預期之下，對人民幣的需求不斷增加的情形，首季人民幣兌換總額已反映出此情形。但他表示即使有新措施要推行，中方仍「無須事前通知」香港的銀行業界。

經營理念》鎖定死忠顧客 靠服務做口碑

經濟日報/官如玉
2008.05.28


逛進曼哈頓下城的一家大型鞋店，謝家華被面無表情的店員、震耳欲聾的嘻哈音樂嚇壞了。在他拿起一雙棕色的男用涼鞋後，六位店員還是無視於他的存在。

謝家華，正是網路鞋店Zappos.com的執行長。該公司號稱顧客可以選擇1,200家鞋廠的20萬種鞋款，不過謝家華說，他對自己所賣的產品所知有限，他只知道顧客服務。曼哈頓鞋店所欠缺的服務內涵，正是Zappos的註冊商標。

位於拉斯維加斯的Zappos，因為迅速且免費的交貨服務，而擄獲消費者的心。約九成訂單下一個工作天就會宅配到府，而且365天之內可以退貨，吸引一大票鞋迷大量訂購鞋子，試穿後再退回不合意的鞋子。也因此，Zappos四分之三的銷售，是常客所貢獻的。

為了迅速交貨，Zappos把兩座共占地100萬平方呎的倉庫，設在肯德基州的薛波維爾，距離快遞業者優比速（UPS）的轉運中心只有15分鐘的車程。不分晝夜，隨時總有各個廠牌的鞋子進出UPS的轉運中心。

免費宅配 擄獲顧客心

運輸費用吃掉Zappos的獲利，這家成立九年的企業，直到2007年才轉虧為盈，但謝家華接受《富比世》雜誌專訪時指出，免費宅配所投入的每一塊錢，都是值得的，「因為這可以讓顧客開心的叫『哇』，並且創造正面的口碑。」去年，Zappos的運輸費用高達1億美元。

「哇」體驗讓1999年謝家華加入後的Zappos營收呈倍數成長，2000年不過160萬美元，去年已跨越8億美元大關，今年可望登上9億美元高峰。謝家華宣稱，每38個美國人當中，就有一個人曾買過他們的鞋子或配件。

Zappos已將觸角伸向服飾、廚房用具、家電產品、寢具和玩具，不過這些新開發的產品線，品項有限，想買運動配件的消費者，只能找到35美元到55美元價位區的手套。

產品多角化，是在新加入者如雨後春筍冒出的線上鞋市，讓Zappos維持領先優勢的最佳途徑。

連鎖服飾業者GAP在19個月個前成立的Piperlime，也提供相同的送貨、退貨服務。亞馬遜也成立Endless。這些網路鞋店的售價，有時候會高過根據供需決定售價的Zappos。

Zappos還經營一個折扣網站6pm.，長年銷售約二成的滯銷貨，此店無法去化的鞋子，會進一步送到該公司經營的五家暢貨中心。

擁有十雙鞋子，只記得其中兩雙品牌的謝家華相信，Zappos的企業個性，是其他跟進者學不來的。他挑選個性外向、思想開放、具有創造力的人擔任電話業務代表，這套用人策略似乎很管用。有一位剛喪夫的婦人打電話來詢問，她剛為老公訂的鞋子是否可以退貨，業務代表不但一口答應，還送上一束花致哀。

優質服務 最佳驅動力

謝家華表示：「如果顧客要買的鞋，我們正好缺貨，我們會要求電話業務代表介紹三家同業的網站。」

不久前，謝家華還針對應徵者設計一套文化適性面談法，詢問的問題包括「以1到10的量表來打分數，你認為自己有多怪？」謝家華說：「我們當然不會任用給自己1分的人，打10的人，可能是精神病。我們喜歡7分、8分的人。」他則給自己打8.5分。

Zappos希望找到喜歡服務的人，因為服務正是Zappos背後的驅動力，他們不在乎員工是不是鞋子迷。

Zappos對電話業務代表也自有一套考核方式，不計較他們的拜訪時間和業績，謝家華說：「對線上零售商來說，電話業代和顧客之間的互動，是推銷品牌的最佳時機。」

業務代表的考績50%決定於員工是否融入以顧客為尊的企業文化，「如果我們的品牌訴求顧客服務，企業文化就要強調這點。」

哈佛大學畢業後，謝家華自創網路廣告公司LinkExchange，1998年被微軟以2.65億美元收購，當時他不過24歲。隨後他和大學同學成立一家創投公司，投資AskJeeves等網路業者。

1999年，謝家華認識比自己年輕的創業家史溫莫（Nick Swinmurn）。史溫莫上網賣鞋子的大膽想法，讓他大感興趣，投資50萬美元，共同成立ShoeSite.com，隨後改名為Zappos（西班牙文的鞋子）。今年年初，史溫莫退出經營團隊，由謝家華獨挑大樑。

謝家華回憶，當時他原本不看好史溫莫的創業點子，不過史溫莫拿數字來說服他。「鞋子的零售市場規模高達400億美元，其中5%是透過型錄郵購購買的」，讓他改變了想法。

以客為尊 換得好信譽

他倆決定以最好的服務來擄獲消費者的心，「我們只不過是家賣鞋子的服務企業。」謝家華去年接受《Inc.雜誌》訪問時強調：「我寧願把錢花在改善顧客經驗上，而不是砸錢辦行銷活動。我們的倉庫全年無休運作，不但所費不貲，也沒有效率，不過卻讓我們可以更快取得鞋子。」

謝家華4月中在全美廣告代理商品牌創新研討會上表示，Zappos成功的秘訣在於讓顧客一再光顧，並對這家網路商店的服務散布正面的口碑，「我們把Zappos定位為一個提供絕對最佳服務的品牌。」

他指出，形塑品牌有四大原則。首先是描繪願景，「不管做什麼，都要有意義。要做讓自己著迷的事。」

其次是專注於常客。Zappos經過摸索才領悟這個原則的。他們曾以7.5萬美元買下舊金山巨人隊主球場太平洋貝爾球場本壘板後面的廣告看板，結果只接到三通來電。Zappos也曾推出第一次購買折價10美元促銷活動，卻發現吸引來的顧客並未再度上門。

接著是對供應商公開銷售資料。謝家華表示，提高透明度的好處，遠大於競爭對手也獲得減價資訊的潛在弊害。

最後是建立正確的文化。Zappos要求員工每年都要簡短寫下公司對他們所代表的意義，公司會將他們的想法和供應商、顧客的評論集結成冊出版。

為了成為最佳服務的代言人，謝家華會在曼哈頓中城的酒吧和顧客見面，在微型部落格上贈送鞋子，公開邀請顧客參加公司的烤肉餐會，解決顧客在部落格留言版上抱怨的服務問題。

這些工作看來很累人，但對想把Zappos壯大成可以和維珍（Virgin)齊名的品牌的謝家華來說，這只是經營品牌策略的一部分。

他表示：「我們認為自己的品牌會脫穎而出，因為我們希望消費者覺得，當他們打電話、透過微型部落格或者任何方式和我們聯絡時，他們所接觸到的是一個真正的人。」