搶回教金融大餅 油元大戶拚了

工商時報/陳碧芬
2008.05.08

　馬來西亞金融體系的複雜，會讓一般外資怯於門外。Primus Pacific Partners不直接購買EON銀行，而是經過控股公司管道，接手原來股東馬籍企業集團的持股，最後還要等待馬國央行的同意，才得以大功告成。

　大馬境內近二年也有金融併購潮，外資入主EON銀行案之外，還有外銀之間交互購買大馬分行的持股，例如紐西蘭商的澳紐銀行集團，把馬來西亞資產賣給阿拉伯馬來西亞銀行（AMB）；而出售EON控股公司股份的原股東，則屬於馬國最大汽車製造商和地產開發商。這些抱持不同動機的投資人，其實是馬國央行不得不在資本市場設下的路障，目的是依憲法保護大馬的原住民。

　中東油元大金主基於回教認同，對大馬市場的興趣，遠大於東亞、歐美市場。馬國政府隨勢而為，另設境外金融系統，為回教社會發展金融業開一扇窗。

　根據大馬境外金融服務局（LOFSA）統計，2007年的境外回教總資產約12億美元，年成長率為36.9％，主要都是中東金主找尋亞洲商機所帶來的資金，「馬來西亞正是全球回教金融中心」，該局提出的MIFC標語（International Islamic Financial Centre），就像台灣倡議亞太金融中心的ROC或PROC一樣，有意勾勒莫大的投資想像空間，LOFSA在運作多年後，現在也都開放回教金融商品可以在大馬境內銷售，更加鼓舞中東金主對大馬市場的熱中。

　台灣銀行業在馬來西亞的發展，包括兩部份，一是單純搜集市場資訊的代表處，也有參與部份印尼市場的國際聯貸業務，一是納閔島自貿區的簡易金融服務中心，一直無法參與回教金融業務。

憂房市泡沫 學者要連署建言

經濟日報/梁任瑋
2008.05.08


房地產學者兩周前提出「房價泡沫化論」後，近日又發起向新政府建言房價過高的連署書，中華民國不動產估價師公會全聯會並開會討論是否參與。這項活動對房市產生的漣漪，備受關注。

這封連署書以「房市亂象、泡沫浮現、學者憂心—新政府的責任」為名，上周由中華民國住宅學會理事長陳彥仲名義發起，預計本月10日截止，近日在房地產業界引起討論。

日前發表房價泡沫化論遭恐嚇的政大地政系教授張金鶚，名字未出現在連署書內，但業界普遍認為，這是繼泡沫化言論後，學界警告房價高漲採取的第二波行動。

據了解，連署書主要邀請住宅學會會員、估價師公會會員參加，但房仲業者與營建業者都表示沒有收到；而中華民國建商公會秘書長吳榮波、太子建設董事長莊南田曾擔任住宅學會理事，是「唯二」被邀請的建築業者。

陳彥仲說，一個多月以來，房地產市場的不理性熱潮，使房價泡沫隱憂急速擴大，經該學會理監事會議通過，決定呼籲新政府，希望透過連署，促使政府儘速提出必要且合宜的因應措施。

連署書提出下列呼籲，包括加速推動市場交易資訊透明化政策；檢討開放陸資來台投資不動產政策，提出合宜之配套措施；要求政府應尊重市場優勝劣敗機制，不應由全民共同承擔投機業者的損失，以及加速住宅法立法，以促使市場健全、品質提升與補貼的完善。

學者也呼籲金融機構對房價漲幅較高的地區審慎放款，以避免未來違約放款的問題，這些論點都與張金鶚提出的泡沫化研究不謀而合。

不動產估價師公會全聯會監事郭國任指出，公會日前討論是否以公會名義連署，因每位理監事對泡沫化的定義有不同認知，決議由估價師以個人名義參與較妥當。

多數房仲業者對連署書保持中立，表明如果收到也不會簽署。房仲業主管指出，對於未來不動產業的走勢，只相信自己公司成交的數據，不願捲入這場戰局。

企業發債 正是時候

經濟日報/黃琮淵
2008.05.08


國庫標售增額20 年期公債利率僅2.748%，低於市場預期，預估壽險業者至少拿下50億元新券。券商承銷主管認為，壽險業大舉搶標公債，顯示國內可投資標的有限，預估這種情況至少還會持續半年，債信較佳的企業此時發債是不錯時機。

一般來說，壽險業保單平均成本約3%。券商表示，現在壽險業連不到3%的公債都搶著買，顯示壽險業資金去化壓力相當大；在公債發行量有限的情況下，壽險業投資標的可能轉向信評等級高的公司債，企業可掌握此時發債。

券商主管觀察，過去承銷券商向壽險業推銷公司債，壽險業的態度都很強硬，對利率也相當堅持，若利率未高於3%，根本沒得談。不過，近期壽險業態度轉變為「希望利率高一點，但不錯的標的也會參考」，不再將公司債完全拒於門外，顯示壽險業面臨找不到合適投資標的來消化資金的窘境。

次貸風暴發生前，國內利率水準一路走高，增加企業償債壓力，公司債市場也因而進入「寒冬」，發行及承銷量直線滑落。但今年以來，隨著壽險業資金回流，公司債市場逐漸感受到資金進入債市的「暖意」，像是台電、新光金和高鐵，都搶著在此時發債，希望拿到低利率的便宜資金。

債券商表示，因電價凍漲政策已連續兩年虧損的台電，今年便希望能發足800億元以上公司債，以填補虧損缺口，預估在壽險業資金挹注下，應能發足。

但次貸風暴過後，壽險業對公司債信也盯得很緊，除非是經營績效及獲利數字不錯的企業，壽險業才可能以較低的利率買公司債；至於償債能力不佳的企業，可能占不到太多便宜，反而可能因資金排擠效應，出現發債利率比過去還高的現象，公司債市場訂價將走向M型。

公債殖利率 可望下修


內、外資同步錢進債市，台北債市昨（7）日再度上演多頭反撲戲碼，主流債97-3殖利率一舉跌破年線，收盤利率2.4855%創近兩周新低（債券殖利率下跌指價上漲）。資深券商主管表示，壽險業龐大資金回流，對利率「堅持」也不若以往，預期公債殖利率還有下跌空間。

本期20年券標售前夕，壽險業喊出「利率不到2.8%就不買」，讓債市空頭認定此次增額20年期公債得標利率將上看2.8%，進而加碼放空。不過，標債結果出爐，利率僅2.748%，低於市場預期，市場人士認為，壽險業至少拿下50億元新券，因而壓低利率。

壽險業不按牌理出牌，讓不少放空的券商直呼被騙。券商主管表示，不少交易商認定壽險業退場，將使此次標售利率欲高不易，標債前紛紛加碼放空，使得20年債空單來到近140億元高水位；但隨標債結果出爐，這些交易商發現「押錯邊」，被軋到手軟，昨天只能搶著回補空單，各天期公債殖利率因而全面走跌。除了壽險業，包括郵匯局、銀行等金融機構，今年都還有補券需求，加上勞退基金還有240億元的胃納量，下半年債市仍應是多頭當道。

17檔台股基金 三年報酬破15%

中國時報/張子嫻
2008.05.08

　今年大選後，台股在市場一片期待下，吸引資金鮭魚潮回流，連帶台股基金叫好又叫座。根據Lipper(理柏)統計，過去三年共17檔台股基金，每年平均報酬率，皆達15%以上，堪稱台股基金的穩健報酬王。

　今年以來截至5月5日，國內98檔台股基金，平均報酬為-2.56%，而這17檔中基金，就有7檔高於平均報酬，包括匯豐龍鳳、統一經建、寶來2001、匯豐台灣精典、第一富蘭克林第一富、日盛上選、匯豐成長，表現相對穩健。

　台股本益比提升是現在進行式

　第一富蘭克林投信第一富基金經理人諶言表示，在次貸衝擊趨緩、國際投資氣氛逐漸回溫，全球熱錢期待台海兩岸關係改善降低政治風險，預估將持續流入台灣挹注台股上揚力道，台股本益比提升是現在進行式。

　匯豐龍鳳基金經理人黃世洽指出，台股下半年最看好的類股為，金融、營建、資產、價值型個股（高股息族群）、具話題性的科技產業（節能、太陽能、TFT）、智慧型手機、WiiFit、低價PC（Intel MID、Eee PC）、Apple的3G iphone。

　金融、營建、觀光是重頭戲

　過去三年這17檔基金皆受惠於電子產業多頭，今年下半年金融、觀光、營建也成台股投資的重頭戲。黃世洽指出，以匯豐龍鳳及匯豐成長為例，目前兩檔基金，金融股配置僅一成，原因來自於，國內許多具壽險概念的金控股，仍受次貸之擾，因此要待股價修正完全，才會提高金融股比例。

　今年上半年深受匯損之擾的電子股，下半年也可望反攻上揚，復華投信指出，市場預期美國經濟最壞情況已過，景氣在第二、三季落底的機率提升，配合電子業第二、三季逐步進入旺季，因此，多數電子業第一季將是今年營運谷底，之後逐季向上。

　華頓投信建議，積極型的投資人不妨佈局電子比重高的中小型基金與科技型基金，靜待電子股回溫；期待兩岸政策有正面突破的投資人，可選傳產類股比重較高的基金；投資性格謹慎、風險意識較高的投資人，若擔心台股面臨9000點獲利了結賣壓，可考慮平衡型台股基金，適度降低股市下檔風險。

原物料基金 大買農礦股

工商時報/林志昊
2008.05.08

　全球原物料市場目前有兩個訊息正熱門，一是BDI指數再度超越萬點；其次是中國在考慮航運成本，將會答應澳洲鐵礦砂漲價85％的要求。為此，不少原物料基金經理人，已積極提高農、礦類股的持股比重。

　由於中國大陸已明確禁止北京近郊的鋼廠，在奧運期間內必須禁止生產，以維護北京空氣品質，所以近期國際市場鐵礦砂行情，幾乎完全跟隨中國需求變動，而在中國對鐵礦砂需求增溫，BDI指數最近反彈更是明顯。

　彭博資訊統計，BCI（海岬型）自今年7189的低點反彈迄今，累計漲幅高達110.5％，BPI（巴拿馬極限型）從今年低點的5517點反彈迄今，累計漲幅也達71.54％；至於BDI（乾散裝型），從今年低點5615點反彈迄今，漲幅也達75.51％。

　在此情況下，不少原物料基金經理人已經再度增加了農礦類股的比重。保德信全球資源基金經理人張正鼎表示，在BDI指數中，中國鐵礦砂航運比重高達67.96％，所以近期全球BDI指數的漲幅，完全是依賴China Story（中國故事）；所以在基金布局上，農、礦類股比重必須提高。

　匯豐關鍵資源基金經理人高仰遠表示，該基金目前也提高在農、礦類股比重，尤其新興市場需求居高不下，天然資源需求強勁，不僅油價來到120美元價位，且供需缺口持續擴大，正是支撐資源產業的最重要因素。

　張正鼎指出，從中國對鐵礦砂的庫存量來看，該國目前並不缺鐵礦砂，但BDI指數在此時升高，除了代表以中國為主的新興市場需求外，美國景氣見底，多少也有拉抬的味道在。

　此外，也有法人指出，今年以來全球原物料類股的漲幅，主要是靠新興市場在支撐，但未來一旦美國對原物料的需求回穩，別說是BDI指數，即便連原物料相關類股，都還會再大漲一波。

　基金業者也建議，除非投資人有資金需求，否則現階段不建議對原物料基金獲利了結。

財務報表，真的「僅供參考」！

理財會客室/城國斌
2008.05.08

許多欲進行深入企業研究的投資者，最為倚賴的工具和資料來源，就是企業的財務報表，EPS、本益比、資產報酬率…，


財務報表最主要的閱讀者，是會計師和稅務機關。

投資人千萬不能照單全收。

「會計數字只是評估企業價值的起始工作，而非最終的結果。」---華倫˙巴菲特

許多欲進行深入企業研究的投資者，最為倚賴的工具和資料來源，就是企業的財務報表，EPS、本益比、資產報酬率…，通常會是很重要的指標，用來判斷企業的運作到底好不好。儘管「數字會說話」，然而，財務報表裡，帳面數字告訴你的訊息意義又是什麼？真的能據以評斷企業的營運真貌嗎？

恐怕未必。若你是要進行企業價值的研究，就須要先有個認知：財務報表的目的，就是要報稅、讓利害關係人對企業有個基礎了解。因此，最主要的閱讀者，其實是會計師和稅務機關……投資人，可不能照單全收。

更進一步來說，財報上的數字，還不能夠很精準地讓你掌握企業「投入資源、產出現金（價值）」的能力，到底是不是真的好。

■會計數字的局限與可能盲點

我現在以一般人在評估企業表現時，經常參考的財務數字---EPS（每股盈餘），來說明為什麼「盈餘」還不是我們所說的「現金/價值」，以及一般會計上的帳面數字，對企業研究可能產生的侷限性：

1.帳面數字是「解剖報告書」的數值

會計數字，其設計的功能，最主要的用意，在於回答「過去的成果」，因此，無論是損益表、資產負債表，其意義都比較像是一份「解剖報告書」，可以了解企業在「解剖」之後的數值（像是企業的殘餘價值、遺留的財產…），但對企業在未來的表現則未納入考量。

再進一步以「果樹/果子」為例，EPS的「盈餘」在意義上，相當於問「有多少果實」，但是，投資要看的是未來，問的是「這棵果樹產生果子的能力」。要問的是「果樹」、「能力」，怎麼能只拿「果子」來看呢？這就產生了誤解，得出的結果一定有失精準。硬要拿帳面數字來回答投資的考量，會產生這種問題。

2.會計盈餘不看未來，不考慮「再投資」

理財上常說，「賺多少不是真的，能存下多少才是真的」。同樣的，一間企業的「盈餘」，就是這間公司「真正賺到、完全可供自由運用」的錢嗎？未必。公司往後會不會有必要的人事成本？需不需要再購貨生產、例行機器維修？……這些支出，都會讓實際的現金流下降，但是一般會計原則卻不需要計算這些「再投資」金額。

例如，一間企業的今年盈餘是100萬，但明年要再投入的營運費用是70萬，這樣一來，企業實際上可以支配的現金，事實上就只有30萬。會計原則看的是過去結果，而沒有「企業未來要繼續活下去、還需要多少能量」的思維，因此投資者不能把它當做評判未來的依據。

3.會計認列方式，變化萬千

還有一點更是重要：一樣是「盈餘」，卻可能因為認列方式不同，而有很大的變化。例如，銷貨成本，可以採「先進先出」、或「後進先出」的方式認列，同一批物料，跟不同廠商進貨，一批10萬元，一批15萬元，現在，要出貨了，銷貨成本要登記哪一批？這對帳面數字當然會有影響。

又像是時下企業經常進行的併購動作，是要以「購買法」認列，或是用「權益結合法」認列，也會影響帳面數字的呈現。例如，1995年IBM大手筆併購軟體公司「蓮花」（LOTUS），就運用上述會計認列方式的不同，大幅勾消16億美元。

光是這些認列方式的不同，就可能讓「盈餘」的帳面數字，天差地遠！而這些都還只是會計認列方式上的萬千變化的小角落而已。

這些煩惱，是你要進行價值研究時，不能不想到的問題。以巴菲特來說，由於經常需要對企業價值進行精密的研究，因此對財務報表的研究可說是相當熟捻。他在談到會計報表呈現時，也曾有感而發：「許多管理階層不認為公認會計原則是項必須遵守的規定，反而是必須克服的障礙……即使是一個十分正直、立意良善的管理團隊，在公告數字時，有時也會稍微曲解一般公認會計原則的規定，達到更能準確描述其績效表現的目的」，他稱這些美化數字的作法是「善意的謊言」。

當然了，上述做法很多都還是合乎法律規範的，並沒有違法的問題。然而，真正重要的是，這些「果子」：大顆、小顆、成熟、未成熟…在帳面上怎麼認列、操作，其實完全不影響真正的「果樹的能力」，但你卻可能因為只看這些帳面數字，誤導了投資判斷。

■財務報表是價值研究的材料，不是依據

要說明的是，會計原則已行之有年、且也已經是相當嚴謹的制度，當然是不可能重新脫翻重來。惟投資者考量的，是果樹的能力、是著眼於未來，目前的會計原則和帳面數字，都存在著「只看果子、不問果樹」「只看過去、不看未來」、「認列方式、變化萬千」，確有其限制和盲點。

也因此，財務報表的閱讀和理解，是價值研究的「起點」，你要以此為旅程的出發點，帳面上的會計數據，是你價值研究的重要素材，重新拆解、歸類、重組，你將看到，一個不同於財務報表上的企業真正的全貌，呈現企業體真實的現金產生力、永續經營的能耐---此一「價值」，就是你據以投資決策的依據，也是市場行情動盪起伏時，恆久的信心來源。

保險部落格》兒童保單 夠用就好

經濟日報/奈特(第一英傑華人壽總經理)
2008.05.08


根據壽險公會調查：全台430餘萬零至14歲兒童人口中，有六成三的投保率。一般來說，台灣父母為小孩購買保單的目的有兩個，一為規畫教育基金，其次是為了子女的醫療保障，在父母如此「慎重其事」考量下，難怪各家壽險公司對兒童保單市場從不曾輕忽或懈怠。

根據我所知道台灣保險法的規定，未滿14足歲的被保險人，其累計的「喪葬費用保險金額」，不管投保多少家的保單，最多不得超過新台幣200萬元，目的在防止少部分為錢喪盡天良的父母，貪圖高額保險費而加害自己的兒女。

然而在英國，雖然也有所謂「兒童保單」，與台灣保單「限制在200萬元以下保額」不同：英國的兒童保單完全沒有身故保險金。

事實上，英國百年以來的法律，限制14歲以下的保單不能附加身故保障。

在英國，兒童就學的花費很貴，假如父母不事先準備，屆時很可能會繳不出子女的學費。所以，英國父母多半是透過投資型保單，幫子女預先籌措未來龐大的教育基金。以我個人為例，身為兩個小孩的父親，我也會為了籌措他們的教育基金而買保險。

至於「台灣父母幫子女們買醫療險保單」的現象，也讓我印象深刻。尤其在社會醫療制度相對較完善並便宜的台灣，我知道許多父母還是花了許多費用規劃子女的醫療保障。

其實醫療保單的用意是在輔助社會醫療制度的不足，台灣的社會醫療制度愈來愈趨完善，父母們不需要在子女的醫療保單投入太多金錢，適可而止就可以了。

話說回來，儘管英國兒童保單沒有壽險保障，但是在保單設計上，會再增加一項「若父母身故後」子女不但不用繼續繳費（這個功能已經內含在保單上，在台灣這項功能通常是附加，而且必須另外付費），還可以固定向保險公司領取保險金，一直到18歲或21歲成年之後。

當然，各國在保單設計規範上，會有不一樣的做法。除了我土生土長的英國，就我所收集到的資料來看，新加坡在兒童保單方面並沒有特別的規定；大陸在上海、北京及廣州的規定以「保額人民幣10萬元」，其他地區則以「保額人民幣5萬元」為上限。

節稅有方 富過三代

Yahoo!奇摩理財特約作家/歐陽姚
2008.05.08

報稅季節到 荷包如何不失血 系列2

台灣有一句諺語「富不過三代」一種原因是後輩子孫揮霍掉了；另一種因素則是被遺產稅課走了。

前英業達副董事長溫世仁過世後，繳交了超過40億新台幣的遺產稅，令人咋舌；但早期的台灣首富蔡萬霖過世時卻僅僅繳了6億稅款，關鍵就在於有沒有及早做節稅規劃。

我國的贈與稅是採累進稅率課徵，當贈與淨額愈高時，所適用的稅率就愈高，最高稅率可達到50％。如果不想一生辛苦賺來的錢大半被課走，就一定要及早做規劃。

如果沒有做任何節稅動作，要贈與子女1000萬（1000萬－免稅額111萬×稅率27％－累進差額1097000＝應繳贈與稅1303300）就要繳納超過130萬元稅款，而且贈與越多，稅率越重。

最簡單的節稅方法就是透過每年111萬的方式分年贈與子女，如果只有一個孩子，父母每年各贈與111萬，加起來一年可以有222萬元的額度，累積到孩子長大成人時，就是一筆為數不小的資金。 如果家族資產實在太多，光是靠父母贈與還不夠，祖父母、外祖父母也可以加入每年各贈與孫子111萬的行列（111萬是以贈與人為計算單位，如果你有2個以上的孩子，111萬是贈與上限，可以選擇平均或單獨贈與其中一名子女的方式來進行）。此外當孩子結婚時，子女也可以享有父母各贈與100萬元的「婚嫁贈與免稅額」。

如果臨時有一筆1000萬現金要贈與子女，贈與房地產可以節省許多稅款，因為房地產贈與扣稅是以土地公告現值以及房屋評定現值計徵稅負，而非以市價課稅，通常1000萬市價的房地產（房地公告現值約為市價的40％），如此一來就可以少付不少稅金。

此外，利用信託也不錯，遠東商銀財富管理部資深產品經理林淑娟表示：目前一般人大都是以股票信託，可以設計成股票由信託人領回，利息的受益人為子女，一樣可以省下不少稅金。 舉例來說：張先生有500張股票，每股股價為50元，近幾年現金股利率大都優於郵局定存利率，如果張先生準備長期持有這些股票，就值得將股票交付信託，因為透過信託贈與股利，贈與稅會比直接贈與股利來得低，長期下來不但省了不少稅金，股利累積也不容小覷。

利用保險也可以達到節稅目的，但一戶免稅金額限定在3000萬以內，近年來賣得最好的投資型保單，就因為節稅效果大，受到許多有錢大戶的親睞，即使已修法規定保險與投資需要有一定比例，但由於目前投資型保單暫時不必課稅，還是可以達到節稅目的。

總之節稅動作做得早，資產轉移沒煩惱，輕輕鬆鬆就可以讓子孫一代富過一代。

預算不多，買住院醫療險宜「分層漸進」

奇摩理財/李雪雯
2008.05.02

曉玲是才剛畢業的社會新鮮人，為了顯示自己已經完全獨立自主，她透過一位做保險業務員的朋友，購買了生平第一張的終身壽險。但是這位朋友還建議她，在考慮生病、住院等風險下，應該再加買一張住院醫療險。

不過，當業務員向她一一介紹各種住院醫療險時，又是定期、終身，又是日額、實支實付，接著又是一連串的分析與專有名詞，反倒讓她越聽越不清楚，更無法做出最後的決定。

人吃五穀雜糧，當然都無法避免完全不生病。再加上健保不給付的項目日益增加，因此，保障範圍最廣，而且最容易使用到（只要住院或進行手術，都可以申請理賠）的住院醫療險已經成為每一位民眾，必買的保單基本組合之一。

只不過對一般大眾來說，購買住院醫療險最感困擾的，就是各種不同的種類以及給付項目，常常弄得一團糊塗，更別說是靜下心來，仔細挑選出一張最符合自己需要，保費又相對便宜的住院醫療險。

目前市場上所銷售的住院醫療險，大概有以下幾種分類（請見下圖）。撇開主、附約的差異，目前各保險公司推出的住院醫療險，大概可以從「契約期間長短」以及「給付方式」來區分。

說明：無上限醫療險已經在2007年8月底停賣

事實上，不論住院醫療險是哪一種分類，對保戶來說，最關心的議題還是在於「假使我生病住院，到底能領多少保險金」。所以，保戶在選擇住院醫療險時，「給付方式」應該是保戶最先面臨的問題，而這也會影響民眾購買醫療險的順序。

除了健保不給付的病房差額外，一般民眾最常用到的醫療費用支出包括：病房費（包括膳食、護理與醫師診察費）、手術費、住院期間醫療費用（限於健保不給付範圍）和附屬品保險金等，另外還有「不工作的損失」和「聘請看護」的問題。

其中，醫療雜費可以透過實支實付型醫療險來補貼，請特別看護半天花費約1,200∼1,400元，全天至少2,000元，請個外勞一個月至少也要2萬元，這部分與「不工作的損失」，都可以透過日額給付型醫療險來解決。

由於每一種給付型態的保單，都有它獨特的功能與優、缺點，所以民眾在購買住院醫療險時，重點不是「從眾多保單中選擇唯一的一張」，而應該根據自己的需要而進行不同種類保單的搭配。

目前幾乎每一家壽險公司，都有推出一張或一張以上日額、實支實付或混合型的住院醫療險，只是在給付項目的多寡與保費上頭有差異。但市場上的主流商品，還是以終身型的日額給付（定額）型保單為主，同時也是各個保險業務員極力推銷的主力商品。

說明：定期醫療險除了「還本型」之外，都是附約形式的保單，終身型醫療險大多數都是主約，少數是附約。

不過從下表三中，讀者可以很清楚地看出，不同類型的住院醫療險，同性別、年齡的年繳保費，會產生相當大的差距。其中，定期險要比終身險便宜，附約又比主約來得經濟，而最貴的，就是具有壽險保障的「帳戶型」醫療險。

因此，保戶除了從「本身的需要（也就是要填補哪一塊的醫療支出損失）」來選擇醫療險外，另一個關鍵因素就是「本身預算的高低」。因此，如果保戶沒有太多預算（例如收入不豐的社會新鮮人、家庭負擔重的一家之主，或是有債務的人），則該先選擇定期型醫療險中的「實支實付型」（先避免經濟上的損失），其次是日額給付型，最後才是混合型。

實際上，除非是預算非常充足的「有錢人」，民眾想要以「一次到位」的方式購足所有保障，幾乎是不可能的事。所以在購買時，應該以「漸進式」的步驟，分層、逐步補足就醫時所可能發生的風險。

也就是說，保戶應該先補足特殊或高貴藥品與新療法不給付的部分，其次再補足病房差額，最後才是補足薪水收入的損失。保戶如果有錢、有能力，則可以選購帳戶型或倍數型的終身醫療險。進一步想在保單到期後，還拿得回來所繳的保費，才再去考慮購買定期還本型的住院醫療險。

成人作保債務 限定繼承拍板

經濟日報/蘇秀慧
2008.05.08


立法院日前三讀通過成年人作保債務改採限定繼承，行政院曾表示不排除覆議。不過，經過跨部會研議後，行政院昨（7）日表示，粗估對銀行的衝擊僅約68億元，執行上不致窒礙難行，且考量立法院支持該案，因此決定不提覆議。

立法院在4月22日三讀修正通過民法繼承編施行法增訂第1條之2條文，規定2008年1月4日前已繼承保證契約債務的成年繼承人，可就所得遺產的範圍負有限清償責任，並溯及既往。

當時行政院長張俊雄認為本案影響深遠，指示政務委員許志雄召集相關部會研議，並與司法院諮商，是否提修正案、覆議或其他救濟方法。

不過，行政院日前邀集法務部、內政部、金管會、經濟部和行政院法規會等相關機關會商後認為，如因公益與社會需要，立法者仍得制定有溯及效力的法律，該案性質屬於立法的溯及既往，且是基於保障經濟弱勢者目的。

且從實務上來看，行政院指出，銀行貸款衡量的是借款人與保證人的清償能力，並未將「保證人繼承人」的資力條件列為考慮因素，不會產生信賴保護問題，況且條文內容適用範圍已限縮，在銀行實務上也不致產生太大衝擊，目前相關金額粗估約68億元。

退休金一次或分期領 課稅不同

中國時報/張子嫻
2008.05.08

　不只受薪階級所得皆要申報綜所稅，沒有工作的退休銀髮族，也有報稅相關問題。離開職場生活的退休族，所領取的退休金，需注意退休金一次領，或分次領，課稅的方式不同。

　根據財政部賦稅署稅負法令條文，一次領取退休金，稅金的計算如下：退休金總額如果低於「服務年資乘以15萬元」，就是全額免稅；退休金總額介於「服務年資乘以31萬元」以及「服務年資乘以15萬元」，就得半數課稅；退休金總額超過「服務年資乘以31萬元」，超過部分就得全數課稅。

　若退休金採取分期領取，則是以全年領取總額，減去67.6萬元後的餘額，就是所得額。

　依稅法規定，由於退休金來源不同，退休族課稅的方式也不相同，只要達到退職所得的課稅門檻，都得申報個人綜合所得稅、繳交所得稅。一般上班族退休後，可以領到兩筆退休金，一筆就是公司老闆負擔的勞工退休金，另一筆則是勞工保險局支付的勞保老年給付。

　勞保老年給付、老人年金都不需納入退職所得課徵所得稅；另外一筆老闆支付的勞工退休金，不論是選擇新制或是舊制，都得申報退職所得，如果超過課稅門檻，就得課徵所得稅。

　根據所得稅法規定，退職所得必須課徵所得稅，退職所得包括，個人退休金、資遣費、退職金、離職金、終身俸、非屬保險給付之養老金及依勞工退休金條例規定辦理年金保險之保險給付等所得。但屬於社會保險給付的勞保老年給付，則是全額免稅，而年滿65歲的銀髮族，每月可領取3000元老年年金，這筆老人年金也無需納入退休所得申報所得稅。

　此外，選擇勞退新制勞工，原本每月自薪水提撥固定比例退休金，不課薪資所得，過去可享雙重免稅。但今年自1月1日起，自提退休金6%額度內免稅，但退休時個人帳戶和公司給付的退休金，就必須合併計算。（本系列完）

工業區地「租轉購」 可列費用下降

經濟日報/陳美珍
2008.05.08


財政部昨（7）日發布規定，廠商依工業區土地租金優惠措施「由租轉購」，並以租金扣抵購地價時，租金應列其他收入，承購價則應以約定價入帳，兩者不能直接抵扣。此一規定，將使承購工業區土地業者，可列費用下降。

經濟部為促進廠商投資設廠，並考量廠商建廠及試運轉期間並無營收，91年5月1日起執行「工業區土地租金優惠調整措施」（簡稱006688方案），提供承租工業區土地廠商前兩年免租金，第三、四年採審定租金六折，第五、六年採審定租金八折，第七年起恢復原租金，租期最長不得超過20年。

並准許廠商在租賃期間屆滿前提出承購申請，承租期間所繳土地租金可以抵繳承購土地應繳價款。財政部表示，這類優惠承購案件衍生的購地成本列報問題，造成廠商與稅捐機關困擾，因此由財政部訂定明確規範，統一處理營利事業承購土地時的課稅問題。

依據財政部新規定，廠商由租轉購應按以下原則處理:

一、營利事業依經濟部執行的「006688方案」，承租工業區土地所支付的租金，可列為承租期間的租金費用。

二、營利事業如在承租期間申請承購租賃土地，其以承租期間已付租金全額或在規定限額內抵充應繳土地價款金額，應在承購年度列為其他收入，依所得稅法第24條規定核計營利事業所得額。

三、營利事業承購土地的成本，應按原核准承租並簽訂租賃契約時的售價為基準審定的總價款，做為實際取得成本。

財政部表示，營利事業依優惠措施承租工業區土地所支付的租金，屬營利事業所得稅查核準則第72條規定的租金支出，可列為承租期間的租金費用。

相對因承租期間已列報租金費用，實質享有租稅利益，未來由租轉購時，承租期間已付租金全額或在規定限額內抵充應繳土地價款的金額，就要歸屬政府對企業的補貼，列為承購年度的其他收入，依法計入營利事業所得額課稅。

財政部因此規定，企業承購土地成本，即應依所得稅法第45條所稱實際成本，以原核准承租並簽訂租賃契約時的售價為基準審定之總價款入帳，以便正確計算日後處分土地的損益。財政部強調，出售土地收益目前免稅，這項規定可以避免免稅所得的相對費用過高，侵蝕應稅所得的應納所得稅。

管理新思維》X團隊 打造高績效組織

經濟日報/官如玉
2008.05.08


在企業經理人進修學程課堂上，教授經常會詢問學員，成功的團隊必須具備哪些條件，答案大致不脫明確的角色和目標、管理衡突的能力、互信、團隊精神、理性決策、專注、當責。

事實上，這些答案正是團隊建立講習會的主要議題，經驗也證明，組織績效決定於團隊內部的運作。不過，這似乎有點以偏概全，只聚焦於內部的團隊，是有風險的，必須同時聚焦內部、外部，才能打造高績效團隊。

麻省理工學院（MIT）史隆管理學院教授安柯娜（Deborah Ancona）、歐洲工商管理學院（INSEAD）助理教授布瑞曼（Henrik Bresman）的共同研究發現，高績效團隊會跨越他們的界線，向外延伸去獲取自己想要的資訊，了解自己所投入的環境，處理團隊計畫所造成的政治傾軋和權力角力，為自己的構想爭取支援，和攸關計畫成敗的其他團隊進行協調。簡而言之，他們高度投入外部活動，兩位教授稱其為「X團隊」。

三階段外部活動 使命必達

他們日前出版《X團隊：如何建立領先、創新及成功的團隊》一書，指出X團隊會執行三種外部活動：

首先是充當斥候，調查企業內外部，以找出機會所在、知識來源和市場趨勢。

其次是親善外交，設法爭取高層的支持，並持續追蹤盟友和敵軍。

最後則是任務協調，和組織內其他單位協商獲得他們的投入，以及在期限內完成任務的承諾。必要時，得驅策他人完成分內工作。

兩位教授以向企業界銷售電話設備的B公司為例，說明外部活動如何讓團隊使命必達。

B公司基於策略改變，不再鎖定一般消費者，而是針對特定顧客的需求，將若干產品綁在一起銷售。因應策略調整，公司調整銷售人力編制，分成不同的小組，負責不同的市場區隔，其中「大銀行團隊」負責金融產業。

沙盤推演 確立出擊方向

不知道從何著手，也不清楚如何和其他單位合作，團隊成員決定靜待高層指示，但小組領導人薇琪建議，不如主動出擊，詢問公司內的其他部門，他們期望和「大銀行團隊」合作的模式。

於是「大銀行團隊」分成若干小組，進行斥候的工作。他們向技術支援、安裝、業務部門人員詢問：「如果我們可望成交一筆生意，但需要協助，可以向誰求援？」「針對大銀行客戶，我們應該如何和你們配合？」有時候詢問的對象無法提供答案，只好另找對象，有時候遍尋不到答案，只好自訂可能行得通的流程。

成員也對競爭者、顧客、市場專家展開偵察，了解如何搶攻顧客。兩位教授強調，一旦更有方向感，就會有更大的信心。

就像在荒郊野外的斥候必須細心的發掘、蒐集附近地域的資訊，以判斷繼續前進是否安全，X團隊可以運用的偵探技巧可說五花八門。可以拿出一筆錢聘用顧問，或者花一小時在網路上搜尋、和學校教授喝杯咖啡。雖然偵察工作多數可以透過觀察和談話來達成，調查、資料庫、顧問和分析師報告，也可以提供不同的思維。

親善外交 向潛在客戶做簡報

完成偵察工作後，接著是展開親善外交。「大銀行團隊」要求企業銷售副總一起出席，向潛在客戶做產品簡報，讓對方感受公司高層對這項產品的支持。另方面，也藉此機會向這位副總展現自己已能適應新組織的運作。

這個例子顯示外交工作，包括向公司高層推銷專案和整個團隊、遊說取得資源、建立團隊聲譽。簡而言之，外交工作就是在團隊和公司高層間搭起橋樑，爭取具影響力人士的支持。

任務協調是另一項重要的外部活動。向銀行推銷通訊系統，牽涉到複雜的步驟，必須和客戶見面了解他們的需求，以公司的科技創造解決方案迎合其需求，和競爭對手競標，得標後須完成交易，監督系統安裝。為了順利通過所有的關卡，有待公司內外部許多其他個人或團體的投入和合作。

為了獲得這些投入和合作，「大銀行團隊」必須和其他單位協商，以服務換取對方的合作；也請對方對「大銀行團隊」的工作表現是否符合預期給予回饋；說服其他單位信守承諾，讓整個團隊可以在期限內達成任務。要使命必達，他們就必須和公司裡裡外外協調溝通。

精英團隊 須滿足外部關係廣度

一般認為，建立團隊不外乎把具有所需技能、才華、個人特質的人兜在一起，兩位作者表示，這種說法沒錯，不過要成立X團隊，則必須進一步評估人選的社交網絡廣度，因為「X團隊不只仰賴know-how，know-who也不可或缺」。

團隊是否可以找到組織內的專家，向他們請益關鍵性的專業知識？和高層之間是否建立密切的關係？是否可以找到和團隊使命有關的大學研究人員？這些問題都是挑選團隊成員時不可疏忽的考量。

原則上，可先將具有所需專業技能、經驗、個人特質的人選列一張清單，然後列出計畫執行過程中，團隊必須與之互動的重要人物，再畫出這些人選和重要人物的關係圖，最後綜合考量屬性符合程度和外部關係廣度，從中選出最佳人選。

兩位教授強調，要打造高績效組織，不只要仰賴有彈性、創新力的團隊，更重要的是，向外部看的X團隊。

大師輕鬆讀》再見吧！藍色星期一

經濟日報/摘自《大師輕鬆讀》277期
2008.05.08


大多數人認定，工作就是每星期必須忍受的苦差事，其實不然，現今的工作環境已經與過去大不相同，想要找到與自己志趣相符的工作，機會也比以前更多。

改變人生的觀念，可以讓你拋開藍色星期一、不再抱怨上班很煩又乏味，快樂做自己熱情又擅長的工作。

創造展現自我與個人信念的工作

理想上，每天所從事的工作，應能相當程度地呈現自我；反映自我真正的本質，而且能將個人的天賦與熱忱發揮得淋漓盡致，也就是要能反映個人的「天職」，而天職是由下列三種事物結合而成：

技能與才能——指的是個人的能力或專長。不僅擁有這些技能，而且非常願意運用它們。

人格特質——希望工作踏實而有趣，就必須從事可以善用自我人格特質的工作。

價值觀、夢想與熱忱——即使已經不再需要金錢，還是樂於去做，並且會不斷做下去的事。

找出符合上述三項事物的工作，這個觀念聽起來是不錯，然而很多人誤以為這在現實生活中並不存在。這很可惜，因為這種與現實生活的脫節狀態，會造成工作上的痛苦，也會讓人下班回家後感到沮喪。不要只為了薪水工作，而要從事與自己價值體系相符的工作。找到你的志趣所在，然後發展出能夠在這個領域中賺得收入的方法。做到這點，人生就會從此改觀。

炒自己魷魚

大多數人都會落入一種處境，那就是因循苟且，從事自己不喜歡、又沒有出息的工作。想要遠離這樣的情境，又要賺得真正符合個人身價的收入，唯一的方法就是炒自己魷魚，然後自行開創一番事業。可以藉由以下幾個簡單的問題來付諸行動：

悆自己最有前途的專長領域為何？

悆如何將這些專長轉換成市場需要、又有賣點的技能？

悆有哪些公司會歡迎這些技能，並且願意付薪水聘用？

悆可以在市場上開創何種企業來提供這些技能？

悆該如何規劃才能做出對這個世界有意義、而且又非自己莫屬的貢獻？

在家工作的概念，是股有利的大趨勢。如今有愈來愈多的企業願意付薪水讓員工在家中工作，而不必通勤到辦公室上班。如果辭去正職，對目前的你而言是行不通的想法，則不妨想想自己是否可能轉換成供應商的角色，根據所締造的成果來支薪，而非所投入的時數。如果你非常擅長自己所從事的工作，公司就應該會同意這種安排，以避免失去一位人才。

放膽去想，想出一些具原創性的點子。最重要的是不要鑽牛角尖，認為任何事都只有一種作法。一定會有各種各樣的路徑可以嘗試

好書導讀》創意 激喚經濟活力

經濟日報/于宗先（中研院院士）
2008.05.08


一般人寫散文，喜歡運用能震撼人心的詞彙，且多富感性；而經濟學者寫雜文，喜歡用一般人難懂的術語，且多富理性。寫的文章既具散文風格，又有經濟觀念內涵，就我所知，很難找到這樣的作家。可是當我讀了楊雅惠教授的《經濟的創意樂章》之後，我發現她寫的文章既具散文風格，充滿濃郁的感情，又富經濟觀念的內涵。像這樣的文章，最易引起讀者共鳴。

在兩岸三地的經濟學者中，很難找到採用此種體裁的人，因為她博覽叢書，故能旁徵博引；她觀察細膩，故能體察被人忽略的細節；她能捉住重點，故能言簡意深；更重要的，她表達流暢，且文字雋永，容易為讀者所接受。

旁徵博引 古今中外人物如數家珍

她舉例恰當，故能將一般流行的經濟術語的要義，不著痕跡地應用到古今中外名人、偉人的軼事中，以及他們成功的祕訣。這些名人、偉人涵蓋的範圍，包括藝術家、藝文家、音樂家（指揮家）、哲學家、畫家、發明家及創新者、文學創作家、古今歷史名人、現代企業家及經濟學家。

她活用的經濟術語包括供需原理（決定價格）、賽局理論（鬥智法則）、消費者主權（消費者選擇為先）、智慧財產權（保障努力的成果）、經紀人（協助保障著作權）、機會成本（放棄另個機會的代價）、風險管理（防患未然）、比較利益（相對優勢）、公司治理（強調監理之重要）、創意（藍色策略）、信用（公信力）、風格經濟（可帶動經濟活力）、美感經濟（可美化人生）等等。

楊雅惠所運用的古今中外名人、偉人軼事、嘉言，如數家珍，由此可知，她不僅視野廣闊，觀察犀利，而且用筆如流水，看來很柔，卻有穿石的功效。我不妨舉幾個例子來說明。

達文西與米開朗基羅的競爭是在於激發創意，故兩人都成為文藝復興的巨擘，古今稱頌；安徒生因書寫用的墨水乾涸，激發其靈感，創造出歷久彌新的童話故事；美國漢堡流行全球，在於它的老闆能應合消費者味口。

再如「高個兒過小門」是描述荷蘭人為節稅，將大門變小，正符合「上有政策，下有對策」；「希特勒的極限」描寫希特勒野心過大，不擇手段，爭取各地資源，忘卻風險，導致仰彈自盡；天才音樂家莫扎特只活了35歲，死前貧窮悽涼，200年之後，他留下的創作仍撼動人心，仍在各國上演，歷久彌新，且為後代衍生出無窮的經濟價值。

理性分析 經濟觀點洋溢文學內涵

世界級的文學巨擘托爾斯泰、羅曼羅蘭和泰戈爾的著作中，均傳播愛與和平的理想；《紅樓夢》作者曹雪芹之貧苦終生，而《哈利波特》作者羅琳之致富，說明經紀人制度與智慧財產權使作家的權益得到保障；「大仲馬不懂數學」，求職失敗，因字寫得很好，得到賞識，找到工作，藉此工作糊口，創作出偉大文學作品，因為他發揮「相對優勢」；19世紀偉大畫家「梵谷與高更的激盪火花」，因兩人不遑多讓的競爭，在交流過程中，爆發靈感火苗，點燃更多創意。

「話說乾隆識能臣」是指地方先把道路修好，會帶動地方由貧窮變為富裕的成果；2006年獲頒諾貝爾和平獎的尤努斯，他為孟加拉的窮人量身訂做的「鄉村銀行」經營成功的原因，就在於適切的機制和適切的執行者。

「伯樂識馬」說明在市場經濟下，評鑑制度的公信力不只是道德的訴求，本身也具有價值，進而指出企業需要培養商譽，政府更需要愛惜公權力。「季札掛劍，能否再見」說明古時吳國季札，雖摯友亡，而將寶劍掛在其墓前樹上，表示他的誠信。誠信是做人大道，也是治國者不可或缺的德行，像類似有趣的題目，不勝枚舉。

最後，我借用老友高希均教授經常強調的：「經濟學者要有溫暖的心，冷靜的腦。」本書的作者是位通而不俗、平而不凡的經濟學者，她不僅有冷靜的腦，分析經濟問題，也有溫暖的心，關懷社會人群。

（本文是聯經出版《經濟的創意樂章》推薦序）